长江家电陈亮团队家电后周期板块电话会议19

AI总结内容

一、核心要点

1. 地产调整情况：房地产下行调整已持续4年多，2026年商品房销售面积降幅将缩至个位数，二手房成交环比提升，整体地产相关指标降幅收窄甚至企稳。
2. 家电与地产关联度下降：空调受新房影响占比从2020年约30%降至当前13%，烟灶受影响占比从33-34%降至45%左右且仍在下降；家电需求包含新房、换新、添置，后两者占比提升。
3. 龙头企业稳健经营：老板电器拓展品类与场景实现稳健经营，洗碗机一体机营收占比从2019年1.6-1.8%提至2025年上半年6.5%，对应营收复合增速42%；欧普照明布局全屋智能照明、商照及海外，工业道路医疗教育场景延展。
4. 厨电后周期板块经营分化：具备品类拓展能力的龙头如老板电器、欧普照明经营更稳健，2023年加大现金分红，当前老板股息率约6.2%，欧普股息率5%以上。

二、风险与关注

1. 短期风险：外部环境、国补因素有扰动，二季度成本端或有波动，家电业绩存在一定波动风险。
2. 政策落地效果：地产政策实际落地效果待观察，需看对地产终端增速及厨电企业的实际拉动。

三、投资建议

1. 白电相关后周期：受地产影响小，聚焦海外，提供稳定业绩增长与分红，可配置美的，搭配格力、海尔。
2. 厨电、照明类龙头：已进入降幅收窄阶段，待外部扰动弱化后或进入稳定增长，可做稳定配置。

音频原文（转写）

汇报内容

1. 地产调整情况：中国房地产总量指标已出现明显回落，开始进入降幅收窄趋势。2026年商品房销售面积降幅将缩至个位数，二手房成交环比提升。
2. 家电与地产关联度下降：家电需求包含新房、换新、添置，地产下行过程中，换新和添置需求占比提高。新房对空调影响占比降至13%，对烟灶影响占比降至45%左右且仍在下降。
3. 龙头企业稳健经营：老板电器拓展洗碗机一体机等新品类，2025年上半年占比6.5%，对应营收复合增速42%；欧普照明布局全屋智能照明、商照及海外，工业道路医疗教育场景延展。
4. 厨电后周期板块经营分化：具备品类拓展能力的龙头如老板电器、欧普照明经营更稳健，2023年加大现金分红，老板股息率约6.2%，欧普股息率5%以上。
5. 企业表现：老板电器、欧普照明经营稳健，规模表现稳定，现金流表现良好，加大现金分红，提供较好的安全边际。
6. 地产政策影响：地产股估值反转通常快于家电和家具企业估值反转，反弹力度可观。估值弹性主要取决于政策力度和潜在成效，随着学习效应加强，反应将越来越理性。
7. 投资建议：白电相关后周期受地产影响小，聚焦海外，可配置美的，搭配格力、海尔；厨电、照明类龙头已进入降幅收窄阶段，待外部扰动弱化后或进入稳定增长，可做稳定配置。