20260820安琪酵母公司调研反馈

这份研报主要分析了安琪酵母的市场替代与产品规划、产能与资本开支、收入规划、海外与国内市场以及糖蜜成本分析。报告指出酵母蛋白可作为乳清蛋白的替代品，未来计划拓展中低端蛋白市场。安琪酵母正在扩张产能，印尼和俄罗斯的产能项目即将投产，十五五规划将使发酵产能达到70万吨。收入方面，酵母和YE的增长将带来显著增量，整体收入目标设定在300-350亿。海外市场利润率更高，目标是提高海外收入占比。糖蜜成本预计将下降，有助于降低生产成本。

酵母蛋白赛道正面临乳清蛋白价格上涨的替代机遇，中国每年消费量90万吨大部分依赖进口，酵母蛋白可作为成本更低的替代品。目前酵母蛋白多与乳清蛋白配合使用，未来安琪酵母计划拓展中低端蛋白市场，替代大豆蛋白。十五五规划中，酵母蛋白产能将大幅提升，市场前景广阔。

报告重点分析了安琪酵母的产品规划、产能扩张、资本开支、收入目标、国内外市场表现以及成本控制。在产品规划上，关注酵母蛋白与乳清蛋白的替代；产能方面，印尼和俄罗斯项目是关键；收入规划设定了明确的增长目标；市场方面，海外市场占比提升是重点；成本控制则聚焦于糖蜜价格下降带来的利好。

当前酵母市场以替代乳清蛋白为主要趋势，因乳清蛋白价格高且依赖进口。酵母蛋白正在与乳清蛋白配合使用，安琪酵母计划拓展中低端蛋白市场。产能扩张迅速，印尼和俄罗斯项目即将投产，十五五规划产能将大幅提升。收入增长方面，酵母和YE增长将带来显著增量，海外市场增速较快。糖蜜成本下降为生产带来成本优势。

报告提示的风险主要集中在成本端和市场需求端。糖蜜成本虽然当前下降，但受广西等种植情况、供给增加等因素影响，未来价格仍存在不确定性。此外，国际形势变化可能影响海外市场出口，人民币升值也可能对出口利润率造成压力。下游需求变化也可能影响产品销售表现。