CMOC 1H26业绩发布要点及模型更新，维持买入评级

核心观点： 中金公司维持对CMOC的“买入”评级，看好其业务基本面，主要基于TFM和KFM扩产项目将进一步提升其铜和钴产量，以及中期铜价上涨的预期。公司2026年上半年的铜产量达到388万吨，同比增长9.7%，位列全球十大铜矿生产商第二。公司预计2026年下半年铜产量不会受到硫磺短缺的影响。此外，公司2026年上半年的黄金产量为1000公斤，黄金业务毛利润为12亿元人民币。公司已与厄瓜多尔政府签署协议，获得奥丁金矿项目的开采权。

关键数据：

• CMOC 2026年上半年铜产量为388万吨，同比增长9.7%。
• CMOC 2026年上半年黄金产量为1000公斤。
• CMOC 2026年上半年财务费用为17亿元人民币，同比增长74%，主要受外汇损失驱动。
• CMOC 2026年上半年投资收益为7.86亿元人民币，同比增长188%，主要受益于印尼华友项目利润增长。

研究结论： 中金公司更新了CMOC的盈利预测，将2026/27/28年的净利润预测分别下调1.7%/上调4.9%/上调7.6%，至344亿/368亿/410亿元人民币。基于DCF估值，公司H股和A股目标价分别下调至29.0港元（从29.3港元）和25.2元（从25.5元），目标价隐含2026年每股收益15.7倍的市盈率。公司目前H股和A股的市盈率分别为9.1倍和11.4倍。中金公司预计CMOC将从铜价上涨中受益，并对其估值持乐观态度，因此维持“买入”评级。