KGHM Polska Miedz SA 2026年Q2财报及业务进展电话会议纪要

核心业绩要点

• 集团表现：2026年上半年集团收入同比增长近40%，EBIT同比增长近90%。债务下降，现金流显著增强，运营效率提升，成本优化成效明显，C1成本指标下降，营业利润率从25%升至34%。
• 关键产品产量：电解铜产量同比增长超20%，硫酸等高利润率产品需求旺盛，白银产量同比增长38%，黄金产量同比下降37%（符合预算，属生产过渡阶段正常波动），钼产量同比增长6%。

投资与项目进展

• 波兰本土项目：
  • 红鬃（Redstone）竖井2029年9月将启用，已完成第一阶段工程。
  • GG2竖井因地勘问题后移800米，正进行实验，2年后冻结、2.5年后加深。
  • 全球二号（Gogów 2）冶炼厂翻新工程已推进，原计划9月投产，现缩短9天至9月17日，成本约6.7亿兹罗提。
  • 成本优化计划2028年较2024年基准节省10亿兹罗提，上半年已实现3亿兹罗提，2026年计划覆盖更多KPI。
• 海外项目：
  • 智利塞拉加达（Sierra Gorda）第四处理线项目，总投资7.25亿美元，2030年下半年全面投产，目标提升金属产量20%、降低C1成本、缩短矿山寿命3年，2027-2028年为投资高峰。
  • 卡特拉诺（Catalla）区域勘探发现高矿化潜力，正推进钻探。
• 其他投资：
  • 与波兰国家环保基金签2亿兹罗提光伏、风电合同。
  • 推进斯洛文尼亚铜产品价值链延伸项目，正办理许可证。
  • 考虑通过外部融资支撑项目现金流。

风险与市场关注

• 核心风险：矿山老化带来的供应链中断风险，美国、中国等地缘政治因素影响的铜等金属市场稳定性，C1成本受能源等输入成本波动影响。
• 市场动态：铜市场供需受政策、地缘政治影响显著，ETF等机构需求稳定，白银价格较高，集团正调整套期保值策略，国际矿业项目成本高，并购将审慎推进。

问答环节核心内容

• 库存与现金流：Q2库存处于高位，Q3-Q4将释放约6万盎司库存改善现金流；2026年股息将在股东大会公布，将维持分红与发展投资平衡。
• 铜产量改善：罗宾逊（Robinson）矿正采取技术措施提升产量，当前处于新露天矿过渡阶段，预计未来数月见效。
• 并购方向：重点关注南美、北非（摩洛哥等稳定司法辖区），乌克兰也在勘探范围内，正推进尽职调查，暂不披露细节。
• 成本控制：波兰铜生产成本现约5.5万兹罗提/吨，高利润贡献导致一次性成本增加，Q3有望下降，公司将持续优化能源消费与套期保值。