万洲国际20260820 导读

万洲国际研报指出，公司未来股价上涨空间主要基于三方面：美国业务盈利向好，猪价下行带动肉制品吨利提升；SID估值存在修复空间，当前PE低于同类可比公司；跨区域业务协同价值，平滑各区域供需不平衡，增强业务稳健性。美国业务经营利润占比超一半，肉制品贡献超80%利润，吨均利润显著增长。

肉制品行业发展趋势显示，随着猪价周期波动，企业盈利能力受市场供需影响显著。万洲国际美国肉制品业务吨均利润从2014年约350美元/吨增长至近900美元/吨，反映行业通过产品创新、提价等方式提升盈利能力。跨区域布局有助于平滑周期波动，增强抗风险能力。

研报重点分析了万洲国际的美国业务盈利趋势、SID估值修复潜力及跨区域业务协同价值。美国业务盈利向好，吨利提升；SID估值低于同类可比公司，存在修复空间；跨区域布局平滑供需波动，增强业务稳健性。股权结构显示核心管理层持股约70.33%，欧洲业务全控股。

当前市场对万洲国际的估值显示，整体PE按2026年预期约8-9倍，低于港股其他消费品公司，存在较大修复空间。通过市值加减法和SID估值修复测算，合理市值分别在1400亿港元和1700-1800亿港元水平，当前估值被低估。美国业务经营利润占比超一半，肉制品贡献超80%利润。

研报提示的风险包括美国生猪行业周期波动风险，2023年亏损6亿美元但预计2026年供应仍偏紧，价格可能高位运行。中国养殖业务亏损，肉制品量最高但利润相对较低。欧洲业务利润率约10%，逐步提升至2.9亿美元。近期股价回调主要因SID中报披露时间差异及盈利指引下调，但经营基本面稳健。