国海计算机 国内CSPCapex超预期

这份研报的核心内容是国内云服务提供商（CSP）资本开支（Capex）超预期，推动国内算力重回高增长态势。报告重点分析了阿里巴巴、腾讯控股等主要CSP的资本开支计划及业绩表现，指出2026年国内三大CSP（阿里、腾讯、华为）合计资本开支可能达8200亿元以上，同比增长120%以上，且2027年仍具备超预期潜力。

国内算力赛道正迎来高增长期，主要得益于CSP资本开支的大幅增加。以阿里巴巴和腾讯控股为例，2026年资本开支分别同比增长75%和176%，且均上调了全年预期。预计2026年国内CSP资本开支将超8200亿元，同比增长超120%，显示出行业强劲的增长动力。

研报重点分析了国内主要云服务提供商的资本开支计划及业绩表现。报告详细披露了阿里巴巴和腾讯控股的资本开支数据，如阿里巴巴2026Q资本开支676.78亿元，同比增长75%，腾讯控股2026Q2资本开支527.8亿元，同比增长176%。同时，报告也关注了AI云与算力服务的盈利改善情况。

当前国内CSP市场正经历资本开支超预期的增长阶段，推动算力需求重回高增长。阿里巴巴和腾讯控股的资本开支数据显著提升，分别上调全年预期至2500-2700亿元和2000-2200亿元。预计2026年国内CSP合计资本开支将超8200亿元，同比增长超120%，显示出市场强劲的增长动能。

研报提示，虽然国内CSP资本开支增长超预期，但需关注市场竞争加剧可能带来的价格压力。同时，资本开支的大幅增加也可能对CSP的现金流产生一定影响。此外，宏观经济波动和新技术迭代也可能对行业增长带来不确定性。