兔宝宝（002043.SZ）26年中报点评：装饰材料业务表现强劲，Q2单季扣非净利稳增

兔宝宝2026年上半年实现营收42.7亿元，同比+17.4%；归母净利润2.5亿元，同比-7.7%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+9.7%。Q2单季营收25.8亿元，同比+9.2%；归母净利润1.0亿元，同比-40.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+12.8%。归母净利润同比下降主要因参股公司悍高集团的公允价值减少。

兔宝宝26H1装饰材料业务实现收入37.38亿元，同比+25.25%。其中板材产品收入23.39亿元，同比+30.42%；板材品牌使用费收入2.24亿元，同比+21.00%；其他装饰材料收入11.76亿元，同比+16.82%。截至26H1，装饰材料门店共5918家，较25年底增长4.7%，其中可提供板材定制+服务的门店达4000余家；家具厂渠道经销商体系合作家具厂客户达4万多家。

兔宝宝26H1定制家居业务实现收入4.80亿元，同比-22.69%。本部全屋定制收入2.97亿元，同比-3.67%；裕丰汉唐工程定制收入0.30亿元，同比-43.53%。裕丰汉唐收入大幅下降拖累定制家具业务规模，但实现净利润1151万元，较25H1的亏损7860万元大幅改善，显示公司调整工程渠道业务模式、控制业务风险的成效。

兔宝宝作为板材龙头，加速推进乡镇渠道、持续加强小B端渠道，同时布局第二曲线全屋定制。预计26-28年公司实现归母净利润7.9/9.8/10.6亿元，对应EPS0.95/1.18/1.28元。公司通过渠道拓展和业务模式调整，未来增长可期。

兔宝宝投资需关注渠道开拓不及预期、地产复苏不及预期、市场竞争加剧等风险。公司渠道开拓和地产复苏存在不确定性，同时面临激烈的市场竞争压力。