26Q2业绩重回双位数增长，新项目聚龙白鹭湾经营符合预期

这份研报指出26Q2公司整体业绩符合预期，实现了双位数增长，新收购的石台聚龙白鹭湾酒店经营情况符合预期。报告显示26H1公司营业收入5.00亿元，同比增长3.4%；归母净利润1.52亿元，同比增长7.3%。新项目在购买日（26年4月30日）至26H1期末实现利润略亏，符合预期。建议以26H1作为业绩参考基准。

报告显示旅游行业客运业务与旅行社业务增速领先，26H1客运业务收入同比增长9.0%，旅行社业务收入同比增长12.9%。索道缆车业务收入同比增长0.6%，酒店业务收入同比增长1.2%。这表明旅游行业内部结构分化明显，客运和旅行社业务韧性较强，未来可能受益于消费复苏和旅游需求释放。

研报重点分析了公司26Q2业绩重回双位数增长的原因，以及新收购石台聚龙白鹭湾酒店的经营情况。报告指出公司毛利率稳步提升，2026H1毛利率同比+1.4pct，26Q2单季毛利率同比+2.6pct。分业务看，旅行社业务增速最快，达到12.9%。此外，报告还维持了盈利预测和“增持”评级。

当前旅游市场整体呈现复苏态势，但结构性分化明显。报告数据显示，客运和旅行社业务增长强劲，而酒店业务增速相对较慢。这反映了旅游消费的分层特征，部分细分赛道表现突出。同时，公司估值处于历史低位，按26年业绩预期，PE为16x，显示出市场对行业未来发展的谨慎态度。中秋和国庆假期临近，出行链有望迎来较好催化。

研报提示了三个主要风险：自然灾害风险，如极端天气可能影响景区运营；客流不及预期的风险，旅游市场受经济和消费者信心影响较大；景区各类票价变动的风险，票价调整可能影响公司收入和利润。此外，新收购酒店的初期亏损也需关注，虽然符合预期，但仍需持续观察其盈利能力改善情况。