浙商互联网 徐紫薇 百度 BIDU.O9888.HK 2Q26 业绩速览 主业承压

这份研报主要分析了百度2026年第二季度（26Q2）的业绩情况。报告显示，百度总营收313.25亿元，同比下降4%，基本符合预期；百度核心收入251.83亿元，同比下降4.1%，高于预期0.15%。GAAP经营利润30.24亿元，超预期6.10%；但调整后净利润25.73亿元，同比下降46.3%，低于预期19.54%，调整后净利率为8.2%，低于预期10.0%。百度核心业务表现分化，AI新业务保持较快增长，传统业务承压。AI新业务收入125亿元，同比增长25%，占百度一般性业务收入50%，其中智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，GPU云收入同比增长283%；AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元，同比基本持平。传统业务收入104亿元，同比下降23%，在线营销服务收入131亿元，同比下降19%，传统广告业务仍处于调整期。百度App MAU为6.44亿，同比下降12.4%。爱奇艺业务收入及利润继续承压，26Q2收入62.87亿元，同比下降5.1%，调整后净亏损2.10亿元，亏损幅度大于预期1.07亿元。费用与现金流方面，营销及管理费用45.96亿元，低于预期11.78%；研发费用46.07亿元，低于预期2.18%。经营现金流34.36亿元，自由现金流为-79.54亿元，显著低于预期。百度（不含爱奇艺）资本开支113.70亿元，高于预期124.03%，AI基础设施相关投入明显增加。

百度AI新业务在26Q2表现亮眼，收入达125亿元，同比增长25%，占百度一般性业务收入的50%。其中，智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，是增长的主要驱动力；GPU云收入同比增长283%，显示出强劲的增长势头。AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元，同比基本持平。这些数据表明，百度在AI领域的布局正在逐步转化为实际收入增长，尤其是智能云和GPU云业务展现出巨大的发展潜力。不过，AI新业务的增长仍需关注其商业化进程和盈利能力，以及市场竞争带来的挑战。

报告显示，百度传统业务在26Q2面临较大压力，收入104亿元，同比下降23%。其中，在线营销服务收入131亿元，同比下降19%，传统广告业务仍处于调整期。这表明百度依赖的传统业务板块正在经历转型挑战，营收下滑明显。虽然AI新业务增长迅速，但传统业务的持续下滑可能影响百度的整体盈利能力和市场地位。未来百度需要进一步推动传统业务的创新和转型，以应对市场变化和竞争压力。同时，用户数据方面，百度App MAU为6.44亿，同比下降12.4%，也反映出用户规模的收缩，需要关注用户留存和增长策略。

从市场角度看，百度在26Q2展现出AI新业务的强劲增长与传统业务的持续承压的分化态势。AI新业务的快速发展为百度带来了新的增长点，但传统业务的下滑和用户规模的收缩仍需关注。百度在搜索、广告等领域仍具有领先地位，但在AI商业化落地和市场竞争方面面临挑战。同时，爱奇艺业务的持续亏损也对百度整体业绩造成拖累。百度需要平衡AI投入与传统业务的转型，提升盈利能力，以应对激烈的市场竞争和投资者预期。

研报提示了百度面临的主要风险包括：AI商业化进度不及预期风险，虽然AI新业务收入增长迅速，但仍需关注其商业化落地和盈利能力，市场竞争激烈可能影响其增长速度；在线营销业务持续承压风险，传统业务下滑和用户规模收缩可能影响在线营销服务的收入增长；AI基础设施投入及资本开支上升风险，百度在AI领域的投入显著增加，资本开支高于预期，可能影响短期盈利能力和财务状况。此外，爱奇艺业务的持续亏损也可能对百度整体业绩造成拖累，需要关注其业务转型和盈利改善的可能性。