开源军工电科蓝天：商业航天与传统航天双驱动增长

这份研报主要分析了开源军工电科蓝天公司在商业航天和传统航天两个赛道的双驱动增长。报告指出，商业航天板块中，朱雀3号遥二完成国内首款陆上回收，标志着民营火箭一子级回收能力的突破，国内商业航天迭代速度优于海外。预计未来10年民营火箭市场占比将提升至更高水平。电科蓝天作为A股唯一宇航电源全产业链上市龙头企业，在国网星座配套率超80%，千帆星座独家供应，传统航天领域占比过半。军工宇航电源景气度拐点明确，可回收火箭技术突破有望驱动低轨卫星批量组网，宇航电源中长期量价齐升。公司布局双赛道，具备全产业链技术、央国企资源、批产交付三大壁垒。核心增长来自卫星发射扩容、卫星电源价值量提升、自身份额巩固。针对商业航天、传统航天差异化降本有望提升细分板块盈利能力，商业航天业务利润将受益于规模批产，预计2027-2028年净利润复合增速有望超40%

商业航天板块呈现快速发展态势，朱雀3号遥二完成国内首款陆上回收，标志着民营火箭一子级回收能力的突破，国内商业航天迭代速度优于海外。预计未来10年民营火箭市场占比将提升至更高水平。可复用火箭能大幅降低发射成本，液氧甲烷燃料优势明显，航天发射回收数据共享将助力国内行业技术进步。未来1-2年国内可达成年发射千颗卫星的基础量级，2030年前后或实现年发射3000-4000颗卫星的规模化组网部署。传统航天领域，电科蓝天作为宇航电源全产业链龙头企业，在国网星座配套率超80%，千帆星座独家供应，传统航天领域占比过半。军工宇航电源景气度拐点明确，可回收火箭技术突破有望驱动低轨卫星批量组网，宇航电源中长期量价齐升。

研报重点分析了电科蓝天在商业航天和传统航天双赛道的布局和增长潜力。电科蓝天作为A股唯一宇航电源全产业链上市龙头企业，在国网星座配套率超80%，千帆星座独家供应，传统航天领域占比过半。公司具备全产业链技术、央国企资源、批产交付三大壁垒。核心增长来自卫星发射扩容、卫星电源价值量提升、自身份额巩固。针对商业航天、传统航天差异化降本有望提升细分板块盈利能力，商业航天业务利润将受益于规模批产，预计2027-2028年净利润复合增速有望超40%

当前商业航天市场呈现快速发展态势，民营火箭回收技术取得突破，国内商业航天迭代速度优于海外。朱雀3号遥二完成国内首款陆上回收，标志着民营火箭一子级回收能力的突破，预计未来10年民营火箭市场占比将提升至更高水平。可复用火箭能大幅降低发射成本，液氧甲烷燃料优势明显，航天发射回收数据共享将助力国内行业技术进步。未来1-2年国内可达成年发射千颗卫星的基础量级，2030年前后或实现年发射3000-4000颗卫星的规模化组网部署。传统航天市场方面，电科蓝天作为宇航电源全产业链龙头企业，在国网星座配套率超80%，千帆星座独家供应，传统航天领域占比过半。军工宇航电源景气度拐点明确，可回收火箭技术突破有望驱动低轨卫星批量组网，宇航电源中长期量价齐升。

研报提到了商业航天领域的相关风险，包括朱雀3号遥二相关回收技术落地不及预期，卫星组网推进放缓。此外，报告还指出本次会议面向开源证券专业投资机构及受邀客户，发言内容不构成投资建议，严禁未经许可录音转发。这些风险提示提醒投资者关注技术落地和市场推进的不确定性，以及会议内容的保密性要求。