长江环保机械中集安瑞科深度汇报：能源装备订单饱满

一、核心要点
中集安瑞科是中集旗下氢能能源平台，中集集团持股67%，业务覆盖清洁能源、化工环境、液态食品，2025年异地占比分别为74%、9%、18%，新能源为增长核心，化工等板块企稳。公司现金流充沛，近2年分红比例维持50%左右，2026-2028年规模净利润预计13亿、16亿、19亿，对应PE分别为11倍、10倍、9倍，2026年预期股息率约5%，估值与股息率具吸引力。

二、核心业务板块看点

1. 能源装备

   • 截至2025年末，清洁能源装备在手订单263亿元，同比增13%，水上新能源排单至2029年，陆上LNG需求长期具1.5%左右增速，商业航天、低碳能源有布局突破，储能领域为行业标杆，2026年初储能政策落地利好行业放量；2026年一季度水上新能源新签订单超20亿，同比增40%，船交付同比增长，全年收入与盈利有望进一步增长。

2. 能源运营

   • 绿色甲醇方面，湛江17.5万吨项目2025年12月投产，总在手产能35-45万吨，与中石化、中海油等签合作协议，5万吨产能对应年盈利弹性约2.4亿元；钢焦煤气业务有2024年9月营口项目（当年净利率约18%）、2025年7月凌钢项目，2026年预计投产凌钢二期、首钢水缸项目，公司目标2027年实现100万吨LNG、30万吨蓝色低碳氢醇产能，项目成本与售价同步波动，毛利率稳定，2026年LNG价格上升带来业务机会。

三、风险与关注

1. 化工环境板块受化工行业景气度影响，存在周期性波动；液态食品业务受海外需求、消费疲软影响，表现较弱。
2. 绿色甲醇行业处于从零到一起步阶段，未来需求释放存在不确定性；钢焦煤气业务的项目拓展及盈利增长存在不及预期风险。