行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2026年08月19日晨会纪要

2026-08-19 - 国信证券赵小强

宏观与策略

经济放缓原因：新旧动能转换下的K型分化加速扩散，新动能增量不足对冲旧动能。
生产端：“硅基强、碳基弱”格局明显，高技术制造业增长强劲，传统板块偏弱。
投资端：“硅碳分化”趋势清晰，制造业投资韧性尚存，基建和地产投资降幅扩大。
消费端：“新消费领跑、传统消费承压”偏好显著，通讯器材领涨，建筑装潢等领跌。
外需：“高技术产品支撑、劳动密集型产品承压”特征显性，高技术产品、船舶和汽车支撑出口增长。
政策关注点：石化及煤炭板块修复情况、财政资金支出加速、海外资本开支拐点。
风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策不确定性。

行业与公司

医药行业

Eli Lilly 2026Q2业绩：全球销售229.7亿美元，收入增长由销量驱动，净价格下降。
Mounjaro销售：26Q2实现销售99.4亿美元，国际市场销售首次超过美国。
自免赛道布局：Ebglyss销售2.01亿美元，FDA批准Q8W维持给药方案。
肿瘤领域：Verzenio销售14.7亿美元，Jayprica销售1.92亿美元。
神经领域：Kisunla销售1.67亿美元，p-tau217血液检测量同比翻倍。

非银行业

险资另类投资：加大布局应对低利率环境，满足资产负债匹配、收益增厚和降波需求。
海外机构实践：美国大都会人寿、耶鲁捐赠基金、黑石等已探索多年。
险资布局思路：股权布局战略赛道、深耕稳健固收类另类资产、拓展海外配置、推进康养产业协同布局。
投资建议：关注中国财险、中国平安、中国太保。

房地产行业

1-7月房地产数据：投资和销售数据下降，销售量价边际改善。
国信地产观点：基本面好转趋势持续，地产股价值空间有望释放。
投资建议：优选拿地积极、布局合理、折价充分的标的，推荐中国金茂、绿城中国等。

纺织服装

7月服装社零：同比下降1%，中国和越南纺织出口维持正增长。
品牌服饰观点：高端消费景气延续，把握高景气轻奢、运动户外、家纺细分赛道机会。
纺织制造观点：代工拐点已至，看好制造龙头底部反转。
投资建议：品牌服饰推荐安踏体育、三夫户外等；纺织制造推荐申洲国际、华利集团等。

传媒互联网

行业表现：下跌0.12%，跑赢沪深300，跑输创业板指。
行业动态：长程Agent与多模态模型升级，安全治理成为规模化落地硬约束。
投资建议：关注AI应用、游戏、IP板块机会，推荐中文在线、蓝色光标等。

云天化(600096.SH)

二季度业绩：净利同环比提升，主营产品价格上行。
磷肥价格：国内落实保供稳价政策，国际市场价格高位震荡。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为52.46/54.39/55.89亿元。

圣泉集团(605589.SH)

上半年业绩：归母净利润受股份支付影响略有下滑。
业务板块：先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长，合成树脂板块销量稳定增长。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为12.63/15.09/17.40亿元。

盛屯矿业(600711.SH)

上半年业绩：业绩表现亮眼，外延并购奠定成长空间。
核心产品：刚果(金)铜、印尼镍产量稳定增长，科立鑫经营业绩快速增长。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为36.76/47.27/58.17亿元。

SEA(SE.N)

26Q2业绩：三大业务收入高增，经营效率边际改善。
电商业务：GMV及货币化率快速增长，Shopee全年经调整EBITDA目标乐观。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年净利润为20/28/37亿美元。

亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)

26Q2业绩：电商表现稳健，云业务增速创新高。
云业务：AWS收入422亿美元，AI与自研芯片需求旺盛。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年收入至8292/9686/11200亿美元。

金蝶国际(00268.HK)

上半年业绩：营收双位数增长，归母扭亏为盈，AI业务高速发展。
AI原生产品：收入2.96亿元，同比增长189%。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为3.84/7.34/11.04亿元。

学大教育(000526.SZ)

上半年业绩：归母净利润同比增长31%，旺季盈利弹性凸显。
业务板块：围绕个性化教育主业，同步推进职业教育、文化阅读等业务板块发展。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为3.20/3.84/4.42亿元。

永新光学(603297.SH)

2025年业绩：收入同比增长8%，净利润同比增长超5%。
业务板块：高端显微镜、条码机器视觉、激光雷达等领域持续突破。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为2.94/3.90/5.23亿元。

蓝特光学(688127.SH)

2025年业绩：收入同比增长超48%，归母净利润同比增长超76%。
业务板块：光学棱镜、光学透镜、光学晶圆业务高速增长。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为6.62/9.21/12.78亿元。

芯朋微(688508.SH)

二季度业绩：收入同环比增长，AI计算能源领域新品陆续量产。
产品拓展：PowerModule系列收入同比增长超过2倍。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为2.01/2.18/2.55亿元。

华测检测(300012.SZ)

上半年业绩：营收同比增长15.86%，归母净利润同比增长20.63%。
业务板块：五大板块全面增长，前期投入实现效益释放。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为11.96/13.57/15.32亿元。

卫龙美味(09985.HK)

2026H1业绩：总收入37.1亿元，同比+6.7%；归母净利润7.7亿元，同比+4.6%。
业务板块：蔬菜制品延续双位数增长，面制品承压，其他品类高增。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润为15.4/17.9/20.0亿元。

宇通客车(600066.SH)

二季度业绩：扣非利润同比增长31%，经营现金流表现亮眼。
出口表现：Q2出口4180台，同比+6%，环比+57%。
投资建议：维持“优于大市”评级，预计2026-2028年净利润为60.1/67.9/75.4亿元。

金融工程

市场表现：中证500指数、北证50指数、沪深300价值指数表现较好。
市场情绪：80只股票涨停，6只股票跌停，封板率73%，连板率16%。
市场资金流向：两融余额为26925亿元，融资余额26657亿元。

发展研究

公募基金指数化投资：指数基金规模占比长期处于较低水平，近年明显提升。
产品结构：股票型基金、混合型基金、债券型基金和货币市场型基金为主。
风险提示：海外市场风险波动，政策效果不及预期。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

这份研报分析了当前宏观经济形势，指出新旧动能转换下的K型分化加速，新动能增量不足对冲旧动能。生产端呈现“硅基强、碳基弱”格局，高技术制造业增长强劲，传统板块偏弱。投资端“硅碳分化”趋势明显，制造业投资韧性尚存，基建和地产投资降幅扩大。消费端“新消费领跑、传统消费承压”，通讯器材领涨，建筑装潢等领跌。外需方面，“高技术产品支撑、劳动密集型产品承压”，高技术产品、船舶和汽车支撑出口增长。政策关注点包括石化及煤炭板块修复、财政资金支出加速、海外资本开支拐点。风险提示政策刺激力度减弱和海外经济政策不确定性。研报还涵盖了医药、非银、地产、纺织服装、传媒互联网等行业的具体分析和投资建议。

研报中提到的医药行业发展趋势如何？

研报对医药行业进行了深入分析，重点介绍了Eli Lilly的2026Q2业绩，其全球销售达229.7亿美元，收入增长由销量驱动，净价格下降。Mounjaro在26Q2实现销售99.4亿美元，国际市场销售首次超过美国。自免赛道方面，Ebglyss销售2.01亿美元，FDA批准Q8W维持给药方案。肿瘤领域，Verzenio销售14.7亿美元，Jayprica销售1.92亿美元。神经领域，Kisunla销售1.67亿美元，p-tau217血液检测量同比翻倍。这些数据表明医药行业在多个细分领域均保持强劲增长势头，创新药和生物制剂成为行业发展的主要驱动力。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了宏观经济形势、多个行业的最新动态和投资机会。宏观经济方面，关注新旧动能转换下的经济分化趋势，以及政策刺激力度和海外经济政策的不确定性。行业方面，对医药、非银、地产、纺织服装、传媒互联网等进行了详细分析，包括各行业的增长动力、重点公司业绩表现和投资建议。此外，研报还探讨了险资另类投资的布局思路，以及公募基金指数化投资的现状和发展趋势。这些分析为投资者提供了全面的行业视角和投资参考。

当前市场现状如何？

研报指出当前市场表现呈现分化格局，中证500指数、北证50指数、沪深300价值指数表现较好，但整体市场情绪波动较大，80只股票涨停，6只股票跌停，封板率为73%，连板率为16%。市场资金流向方面，两融余额为26925亿元，融资余额26657亿元，显示市场资金活跃度较高。此外，研报还分析了公募基金指数化投资的现状，指出指数基金规模占比近年来明显提升，但整体仍处于较低水平。这些数据反映了当前市场既有结构性机会，也存在一定的风险和不确定性。

研报中提到了哪些风险提示？

研报中提到了多项风险提示，包括宏观经济政策刺激力度减弱，可能导致经济复苏不及预期。海外经济政策的不确定性，可能对出口和跨境投资产生影响。此外，研报还关注海外市场风险波动，指出国际金融市场的不确定性可能对国内市场造成传导效应。政策效果不及预期也是一个重要风险点，例如财政资金支出加速可能受到财政赤字压力的制约。这些风险提示提醒投资者在投资决策中需充分考虑潜在的市场波动和政策变化，做好风险管理。