华泰证券周度债市及转债讨论会

本次华泰证券周度讨论会主要解读地方化债进展、债市影响及转债投资观点。会议指出2024年启动6+4+2一揽子化债方案，实际化债进度快于规划，显性隐形债务剩余规模约4000亿，城投经营性债务约3-5万亿。债市方面，地方债供给退坡或缓解银行久期错配压力，短期信用债供给难明显放松，通胀过高中债10年以下空间有限，30年减10年利差具吸引力。转债方面，当前估值高，性价比低，需随股市节奏操作，侧重AI板块内轮动、补涨机会，低价修复品种或高弹性无赎回风险品种可选。

地方化债对债市影响主要体现在供给和需求两端。供给端，地方债供给退坡或缓解银行久期错配压力，但短期信用债供给难明显放松。需求端，通胀过高中债10年以下空间有限，而30年减10年利差具吸引力。实际化债进度快于规划，显性隐形债务剩余规模约4000亿，城投经营性债务约3-5万亿，后续化解方式或影响债市情绪。

报告建议转债投资需随股市节奏操作，当前估值高，性价比低。可侧重AI板块内轮动、补涨机会，关注低价修复品种或高弹性无赎回风险品种。具体选择需结合市场情绪和板块轮动，避免追高，把握轮动机会。

当前债市受多种因素影响，地方债供给退坡或缓解银行久期错配压力，但短期信用债供给难明显放松。通胀过高中债10年以下空间有限，30年减10年利差具吸引力。需关注央行操作、经济数据、政策供给等因素，防利率过快下行或资金波动。

报告提示地方化债可能出现边化解边新增的情况，城投经营性债务化解缺乏预算内资金支持，或存在法理障碍。债市需关注8月末至9月初关键节点，防利率过快下行或资金波动。股市及转债受主线行情扩散、中报业绩、美联储动向等影响，窄幅震荡平衡或打破，需警惕板块轮动风险。