兴证海外9月港股通调整前瞻多行业联合会议纪要

一、核心要点

• 港股策略：恒生指数、恒生科技指数市盈率修复至10.5倍、16倍，仍低于历史均值，反弹核心为低估值修复与资金再平衡，盈利改善有限，底部已现但反转待验，后续重点验证中报业绩，关注港股通纳入事件性催化。

二、重点上市公司与行业分析

• 汉天天城：主营碳化硅外延，行业价格触底反弹，补库存或延续2-3个季度，外延环节价值量随规格提升超过衬底，客户结构优质，2025年营收预计13亿元、毛利率28%，估值具备潜力，9月或纳入港股通。
• 潼关黄金：甘肃、陕西布局，现有27吨在产金属量，总金属量81吨，内生增长年复合增速约18%，2026年预计产金3.45吨，估值仅为港股黄金同业6.5折，成本端随收购工程队有望下降，或受益港股通纳入及紫金矿业入股。
• 英普精密：主营砂型铸件，客户覆盖卡特彼勒等全球龙头，AIDC业务增长强劲，墨西哥产能爬坡带动业绩，计划布局航空叶片业务，2026年净利润预计11亿港元，估值16-17倍，9月纳入港股通或催化估值提升。
• 音谱精密：本次会议首推公司，属先进制造业标的，可后续进一步交流。
• 拓竹：属先进制造业及机器人相关公司，估值测算参考共产价收入1/3，一级市场融资超200亿美元，打1/3折后除以2，对应市值约250亿港元，当前市值不到100亿港元，叠加新品发布等催化有较强增长动力。
• 金尚集团：主营机床产品，技术具备产品一致性、稳定性优势，近1年因液冷订单放量带动收入及利润释放，港股估值PE为10-15倍，入港股通后被视为投资机会。
• 乐动机器人、华研机器人、凯乐式科技：本次进入港股通的机器人主机厂，当前收入体量小，盈利多为微利、盈亏平衡或亏损，估值存市场讨论，上市于今年上半年，锁定期未过，流动盘占比低（个位数或10%），股价受基金面影响大，过往有打新入通上涨、解禁抛压的特点。

三、9月港股通潜在先进制造业标的

• 金捷电子（智能传感SOC芯片，国产替代）、创想三维（消费级3D打印，率先上市具备融资优势），此外会议还涉及音谱精密、拓竹、金尚集团、乐动机器人、华研机器人、凯乐式科技等公司。

四、风险与关注

• 机器人主机厂部分公司打新估值已透支上涨空间，市场热情有退坡，但因流动盘极小，入港股通催化下仍有上涨机会；明年将迎大规模解禁，抛压力大，需把握买卖时机，勿被动操作。
• 港股后续盈利改善程度有限，指数反转仍待验证，需重点跟踪中报业绩。