长江电新：超级电容配置升级供需趋紧看好国产替代

一、核心要点

1. AIDC时代机柜功率大幅提升，超级电容凭借充放电倍率性和储能特性，可实现机柜功率波动调节及短时间备电，有望从选配升级为标配。
2. 超级电容主流技术路线中，双电层电容（EDLC）安全性高、充放电倍率优但能量密度低；赝电容类（LIC）能量密度高但安全性弱，当前以EDLC为主，未来两条路线并存。

二、行业数据与空间测算

1. 英伟达规划IT机柜功率从14.5kW逐步提升至兆瓦级，高功率机柜对功率波动调节需求显著增加。
2. 测算数据：对应50GW数据中心，若超级电容成标配，EDLC需求约9亿颗、LIC需求约6000万-1亿颗，对应市场规模超200亿元（不考虑价格上涨）。

三、供需格局与国产机会

1. 当前供给端：海外头部企业扩产保守，如日本武藏LIC两期产能合计650万颗、欧洲斯坦EDLC产能仅千万级，供给紧张已显现。
2. 产能差距：EDLC当前全球产能约千万颗级，未来需求9亿颗，缺口巨大；LIC当前产能百万颗级，未来需求6000万颗以上，缺口显著。
3. 国产机会：国内头部企业如思源、江海等布局深、扩产积极，上游电容碳等材料依赖海外，国内供应链存替代机遇。

四、风险与关注

1. 需关注高功率机柜超配审批进度、海外厂商扩产加速进度、技术路线迭代风险。
2. 需关注数据中心超配渗透率提升节奏、原材料价格波动等相关变化。