申万宏源通信 化工 东阳光26H1财报速评A

股份支付及股票公允价值变动扰动表观利润，调整后业绩保持较快增长

26H1公司营收93.76亿元，同比增长31.61%；归母净利润3.89亿元，同比下降36.5%。剔除股权激励及港股公允价值变动后，归母净利润为7.46亿元，同比增长40.2%。

重构“基石+AI”经营口径，订单、并购与扩产共同打开AI空间

公司业务划分为“基石业务”（氟氯化工+化成箔/电容器+高端铝箔）和“AI业务”（算租+IDC+积层箔/超级电容+液冷）。26H1基石业务收入87.54亿元，同比增长26.63%；AI业务收入2.89亿元，同比增长1144.22%，其中积层化成箔及积层箔电容器收入2.13亿元，算力服务收入0.60亿元（秦淮数据尚未并表）。未来AI业务收入将受以下因素驱动：

1. 400亿元五年期算租订单（年收入80亿元）；
2. 收购秦淮数据（100%并表年收入70亿元）；
3. 积层箔扩产（远期10倍扩张）；
4. 液冷侧外延整合及冷板模组规划产能30万套/年。

预收款、设备投放与收入确认交叉验证算力业务进入落地期

26H1销售商品、提供劳务收到现金84.34亿元，同比增长74.31%；经营活动现金流净额25.12亿元，同比增长843.66%，主要来自AI算力客户预收款。期末合同负债11.35亿元，较年初增加10.38亿元，其中预收服务款10.75亿元。算力订单项下已到货服务器投入约41.14亿元，固定资产及在建工程合计较年初增加42.71亿元，表明订单正由合同储备向预收、设备投放和收入确认转化。

研究结论

公司算力业务进入落地期，AI业务收入将持续激增。建议关注算力基建、液冷及电源领域的全面进展，具体细节可参考申万宏源深度报告：
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