国投证券军工新材料周周谈 2026.8.16

一、核心要点

• 本次会议为国投证券军工新材料组“一周一会军工新材料周周谈”，仅限白名单客户参与，内容严禁对外泄露。
• 会议分为三部分：上周军工行情复盘、行业更新、先进封装系列首篇关于导热界面材料（TIM）的深度报告解读。

二、军工与行业动态 （一）上周军工行情表现

• 三大指数：上证综指跌0.33%，沪深300跌0.61%，创业板指涨1.77%领跑。
• 军工板块指数：中证军工跌0.24%，中证国防涨0.7%，上证国防军工跌0.56%，仅中证国防跑赢沪深300，军工板块整体呈结构性行情。
• 个股表现：涨跌幅分化，长银通涨24.68%居首，ST利航等超10股涨超10%；联创光电跌10.7%，中国船舶跌4%拖累指数，小市值弹性品种活跃、大市值承压。

（二）重点公司动态

• 北方股份：上半年营收13.37亿，同比增18.16%，净利润2.25亿，同比大增111.09%，扣非增141.73%。
• 派瑞科技：上半年营收2.16亿，同比增7.33%，净利润7629万，同比增34.72%，气压芯片、遥感卫星批量交付，下半年推进低轨卫星通信产品交付，拓展低空监测、无人机防御。

（三）行业新闻

• 中白“神鹰2026”空降兵联合训练举办，利于军贸合作环境营造。
• 美扩大SM-3导弹产能，加快防空反导弹药库存扩张，或推升国际军备竞赛，利好我国军贸出海。
• 大疆涉及美军事清单认定，中美高端科技、国防博弈持续，无人机产业链合规性需关注。

（四）科技与AI动态

• Anthropic二季度营收115亿美金，环比增130%，单位成本降15%，利润率达5%，提前一年半实现盈利，印证AI商业链条跑通，三季度起算力折扣红利将消失，盈利恐难维持。
• 大模型价格趋同：谷歌Gemini3.7 Flash API价减半（优惠至年底），国内DeepSeek分波峰波谷定价，当前国内开源模型价仍比国外低5-10倍，未来或趋同。
• 国内开源模型降价导致全球科技板块短期调整，最终拉动算力需求、硬件需求，产业向专业化场景延伸。
• 预判10月为科技股投资窗口，空间仍有，临近10月风险或上升，可参照SpaceX、长鑫上市表现。

三、先进封装与TIM材料分析

1. 报告核心：AI芯片单位密度发热快速提升，先进封装对导热散热需求明确，TIM材料为核心环节，属长坡厚雪赛道。
2. TIM（导热界面材料）全称导热界面材料，填补两材料微空隙以降低热阻、提升导热效率，全球市场规模约20亿美金，中国占20亿美金，未来5年达40亿美金，对应近300亿人民币规模。
3. TIM分类与封装路径：分为TIM1、TIM1.5、TIM2，当前主流路径为TIM1+TIM2，用于芯片裸片与盖板、盖板与散热系统间；TIM1.5为简化路径，省略盖板，提升效率，当前市场规模小。
4. 增量市场：未来5年TIM新增市场规模20-30亿美金（约150-200亿人民币），来自数据中心、自动驾驶等领域，国内厂商收入多在1-5亿人民币，增量对其提升明显，光模块、逻辑芯片、存储领域拉动突出。
5. 行业格局：传统市场被海外大厂（莱尔德、美国顾美丽、3M、日本信越化学）垄断，国内厂商在液态金属、石墨烯领域已达国际先进水平，实现弯道超车。
6. 投资标的：一是整体散热解决方案厂商（中石科技、飞荣达）；二是TIM细分领域的石墨烯龙头（洪富城、德邦科技）、液态金属龙头（德邦科技）。

四、风险与关注

1. AI产业落地不及预期，TIM材料需求增长放缓。
2. 国外科技公司降价导致国内AI公司竞争加剧，压制盈利。
3. 地缘政治升级影响我国军贸、科技出口。
4. 科技公司IPO时间、进度不及预期影响投资窗口。

五、后续安排

1. 将持续调研军工、先进封装TIM材料产业链，发布行业计划。
2. 覆盖产业链标的包括旭光电子、中磁电子、中石科技、德邦科技等。