烧碱周报：开工下降，库存累库

综合分析与交易策略

本周全国液碱库存环比累库，山东和江苏液碱库存上升，库存水平仍处于同期高位。烧碱开工率小幅下降，处于同期低位。氧化铝运行产能维持高位，非铝需求疲软但存在旺季预期，出口表现较弱。烧碱绝对价格处于低位，估值偏低，仓单压力对价格形成明显压制。短期价格震荡偏空，中长期烧碱仍存在供需过剩问题，反弹时适合抛空。

策略建议

1. 单边操作：短期价格震荡偏空，中长期供需过剩，反弹时适合抛空。
2. 套利操作：暂时观望。
3. 期权策略：暂时观望。

核心逻辑分析

现货与盘面

• 山东32%碱现货价格稳定在610元/吨（折百1906元/吨），烧碱盘面价格弱势震荡，SH611价格周度下跌1.42%，运行区间1866-1930元/吨，11基差走强27至36元/吨。

利润与负荷

• 8月电价下调，山东氯碱成本下降110元/吨，液氯价格上涨10元/吨至180元/吨，氯碱综合利润回升10元/吨至58元/吨。山东氯碱负荷下降至79.1%，环比下降6.1个百分点。

库存情况

• 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存50.57万吨（湿吨），环比上涨5.24%，同比上调15.51%。
  • 华北区域库存增加，山东区域32%碱产量增多，但发铝数量提升有限，库存仍增加。河北区域液碱库存适中，仅局部库存缓增。
  • 华东区域受台风影响水路运输受阻，库存整体上行。

开工率

• 全国烧碱开工率77.1%，环比下降0.7%。
  • 3套氯碱设备检修，3套恢复，部分设备临时降负。西北、华北、西南区域负荷下滑，华中、华东、华南区域提升，山东负荷81.6%，环比下降2.1%。
  • 下周5套设备检修，9套重启，但重启集中在下周期末，预计下周全国负荷76.5%，华中负荷下滑明显，新设备关注西北15万吨氯碱设备投产情况。

氧化铝需求与产能

• 山东氧化铝大厂液碱采购价持稳，送货量回升。
• 全国氧化铝运行产能9685万吨，开工率80.2%，若扣除僵尸产能，开工率87.5%。部分企业产能逐渐恢复，后续运行产能或进一步上升。
• 北方内陆部分氧化铝企业进入完全成本初期亏损阶段，但多数企业签有长单，短期仍将维持高负荷运行，中期可能出现生产波动。

烧碱库存与开工

• 烧碱库存处于高位，环比累库。

粘胶短纤

• 行业产能利用率88.26%，较上周提升1.90%，山东装置检修结束，整体产能利用率提升。
• 江浙地区综合开机率48.64%，维稳。浙江地区印染企业开机率48.33%，同比-12.75%，绍兴地区开机率48.33%，同比-12.00%，织造端回暖，印染滞后分化，预计8月下旬至9月初印染开工率有望修复。
• 盛泽地区印染企业开机率48.95%，同比-12.82%，进入淡季，大厂开工负荷6成，中型染厂5成，印花类3成，染料价格高位，订单有限，预计下旬开工率上行。

研究结论

短期烧碱价格震荡偏空，中长期供需过剩，反弹时适合抛空。氧化铝产能高位，需求疲软但存在旺季预期，出口较弱。库存压力和成本因素压制价格，建议关注供需变化和价格与成本的博弈。