2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放

2026年中报点评：装备收入下滑致业绩承压，固废出海启航，新材料产能释放

• 事件概述：2026年上半年公司营收30.69亿元，同比下滑21.39%；归母净利润9.30亿元，同比下滑34.76%。单季度营收和净利润分别下滑14.83%和30.85%，但环比有所回升。
• 业务表现：
  • 环保运营：营收18.40亿元，同比增长7.58%，毛利率62.44%。
  • 设备、EPC及服务：营收7.11亿元，同比大幅下滑67.31%，主要受订单执行进度及高基数影响，毛利率34.49%。
  • 新材料：营收4.96亿元，占总收入比重16.16%，已超2025年全年规模，毛利率5.84%。
• 市场数据：收盘价14.76元，市净率2.07倍，流通A股市值302.35亿元。
• 关键数据：
  • 垃圾焚烧发电项目垃圾入库量725.99万吨，同比增长5.32%；上网电量20.39亿度，同比增长9.44%。
  • 协同项目：粗油脂销售量0.90万吨，同比增长12.50%；垃圾清运量75.38万吨，同比增长34.46%。
  • 海外拓展：中标印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧发电项目，合计日处理规模3000吨/日。
  • 新材料业务：高冰镍营收4.34亿元，伟明盛青贡献投资收益0.76亿元。
• 财务状况：
  • 毛利率46.92%，同比下降2.13个百分点；归母净利率30.29%，同比下降6.21个百分点。
  • 汇兑损失0.37亿元，同比增加；资产及信用减值损失0.65亿元，同比增加。
  • 经营性现金流净额11.51亿元，同比下降13.04%；资本开支7.76亿元，同比下降21.33%。
  • 简易自由现金流3.75亿元，同比增长158.93%。
• 资本运作：启动股份回购计划，已累计回购1,605.11万股，支付2.56亿元。
• 盈利预测与投资评级：
  • 将2026-2028年归母净利润预测下调至23.92、27.64、31.61亿元，同比+8%、+16%、+14%。
  • 对应PE为13/11/10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：固废出海进展不及预期，设备订单下滑，行业竞争加剧。