策略周报：A股震荡轮动，反弹进二退一，反转仍待三重催化

一、海外宏观：9月加息预期回落

• 7月美国宏观数据走弱，CPI、PPI和零售销售同步走弱，叠加就业降温，9月加息概率从75%骤降至33%。
• 地缘局势反复、油价高位运行、美债供给放量导致长债利率仍在高位运行。
• 后续重点关注8月CPI、8月非农、月底杰克逊霍尔峰会。

二、海外策略：美股哑铃防守，美债等待期限溢价回落，黄金震荡反弹

• 美股：维持哑铃防守策略，成长端保留基本面确定性较强的AI硬件龙头，防御端关注必选消费及利率敏感方向。
• 美债：等待期限溢价回落，降息预期重启锁定短端利率下行空间，需求破坏则推动长端期限溢价回落。
• 黄金：震荡反弹，逢低配置，实际利率下行与降息预期形成共振。

三、国内宏观：7月新增社融超预期回升，但结构分化，新增信贷再度负增

• 7月新增社融规模好于预期，主要支撑是政府债券、企业债券。
• 7月新增信贷规模再度转负，居民贷款负增，企业新增贷款创历史新低。
• Q2货执定调适度宽松，重视新兴产业，推动利率市场化改革。

四、A股策略：震荡轮动，反转仍待三重催化

• 大势研判：震荡整理，节奏进二退一，反弹后或有回踩整固，但跌破前低的风险较低。
• 反转需要三重催化：宏观掣肘解除、中观叙事催化、资金凝聚共识。
• 行业选择：均衡配置，关注科技超跌反弹、科技内部轮动、安全边际较高方向。

五、周度复盘

• 市场表现：全A指数震荡走平，小微盘领涨，科创领跌，综合、通信、医药涨幅居首，有色、美护、非银跌幅居前。
• 资金情绪：行业轮动提速，拥挤度降温加快，医药主题大热，ETF与融资维持分歧对冲趋势。
• 成交情况：A股市场成交活跃度小幅降温，行业轮动速率大幅提速。
• 流向动态：ETF与融资维持双向对冲，股票型ETF维持中百亿规模止盈，融资维持小百亿规模追涨。

六、风险提示

• 国内政策不及预期
• 海外地缘政治扰动