Gμo金电子 中石科技与中际旭创签署Gμ份转

中石科技业务发展稳健，多领域业绩加速增长。在光模块内部VC散热方面，已与旭创、索尔思、Coherent等客户合作，其中Coherent占50%份额，索尔思为独家供应商，公司今年收入有望达5e。与旭创联合研发一体式冲压VC散热方案已一年多，1.6T产品有望部分采用该方案。明年客户出货量增加，公司延伸做壳体，收入有望翻4倍以上。在Cage端，泰科一期测试通过，预计2027年Cage液冷市场达百亿，公司已配套扩产。在服务器散热方面，NV送样石墨烯垫片和液态金属正在推进认证。在消费电子方面，2026年实现20%左右增长，苹果折叠屏吸液芯贡献+模切份额提升+三星VC均热板增量。

光模块内部VC散热市场发展趋势向好。中石科技已与多家知名客户合作，技术合作不断深入，如与旭创联合研发一体式冲压VC散热方案。预计明年客户出货量增加，公司延伸做壳体业务将大幅提升收入。Cage液冷市场预计2027年达百亿，公司已配套扩产，有望实现上亿级别体量。这些发展表明VC散热市场需求旺盛，技术持续迭代，市场空间广阔。

报告中重点分析了中石科技在光模块内部VC散热、服务器散热和消费电子三个领域的业务发展。在光模块内部VC散热方面，分析了现有客户合作情况、技术合作进展、收入预期和Cage端市场机会。在服务器散热方面，关注了NV-TIM材料认证进展和冷板业务布局。在消费电子方面，分析了主业增长预期和未来非手机品类延展计划。报告全面覆盖了公司核心业务板块的发展动态。

当前光模块内部VC散热市场现状积极。中石科技已建立稳定的客户合作关系，包括与Coherent、索尔思等客户的深度合作，市场份额逐步提升。技术合作方面，与旭创联合研发的一体式冲压VC散热方案取得进展，1.6T产品有望部分采用。收入预期乐观，明年客户出货量增加将带动壳体业务收入大幅增长。Cage液冷市场潜力巨大，公司已做好产能准备。整体来看，市场处于快速发展阶段，公司业务增长强劲。

研报中提示的主要风险包括市场竞争加剧可能导致价格压力，技术迭代迅速可能带来研发投入增加的风险。同时，客户订单波动和供应链稳定性也是潜在风险因素。此外，新业务拓展如Cage液冷市场虽然前景广阔，但也面临市场开拓和产能爬坡的挑战。NV-TIM材料认证进度的不确定性也可能影响部分业务表现。投资者需关注这些因素对公司未来业绩的影响。