Sevearn Trent PLC增长前景乐观，维持买入评级。

核心观点与评级

• 重申买入评级，目标价上调至3500英镑（此前为3600英镑），主要受英国收益率上升推动。
• 认为塞文特兰（SVT）在第八个监管期（AMP8）中更有可能创造价值（RoRE>CoE），其行业领先的运营记录和融资超额表现提供了支持。
• 预计SVT在AMP8中拥有两位数的实际监管资本价值（RCV）增长前景。

业绩与指引

• SVT报告的2025/26财年业绩略好于市场预期，调整后每股收益为1.844便士。
• 将2027/28财年每股收益指引上调至250便士以上，较彭博共识高5%以上，主要得益于成本控制改善和电力套期保值结果。
• 提交约6亿英镑额外投资的提案，使SVT RCV复合年均增长率（CAGR）提升至11%，成为该行业增长最快的水务公司。

投资理由

• SVT在AMP8中更有可能创造价值，主要基于其行业领先的运营记录和融资超额表现的空间。
• 预计SVT在AMP8中拥有两位数的实际RCV增长前景。
• 即使在当前与CPIH挂钩的股息政策下，整个AMP8期间的杠杆率似乎也是可控的。

关键数据

• 2025/26财年集团息税前利润（PBIT）达到8.61亿英镑，调整后每股收益（Adj. EPS）为1.844便士。
• 其他债务投资（ODIs）和优先偿还债务（PCDs）达到5900万英镑（按2022/23年价格计算），显著超过公司指引的4000万英镑以上。
• 监管杠杆率（Regulated gearing）为63.6%，监管性偿债覆盖率（RAB）预计将在2027财年增长13%至174亿英镑。

估值

• 根据对SOTP估值的修订，并调整了与通胀挂钩的英国金边债券市场最新动向相关的资本成本，收益率为每份3,500便士。
• SVT各部分资产评估总值预计在AMP8和AMP9期间将实现超过250个基点的资本成本回报率。

风险

• 利率下降和ODI表现好于预期是有利因素。
• 不利的管理变更、调查以及运营绩效的意外恶化导致处罚是潜在风险。

研究结论

• SVT在后续的重开流程中可能会进一步增加其资产增长。
• 离岸债务（ODIs）将继续保持强劲表现。
• 重申买入评级，目标价上调至3500英镑。