卫龙业绩交流 H2收入利润增速或加快

公司通过渠道与资源配置调整，上半年调味面制品阶段性承压，但已为魔芋/健康赛道铺垫清晰。H2收入利润增速有望好于H1，利润端或略快于收入。驱动因素包括新品放量（7-8月新品推广表现靠前）和供应链/成本端红利逐步兑现（魔芋精粉采购价下行，自动化/自产提升、OEM占比下降仍有提效空间）。全年净利率预计锚定约18%-20%，分红比例维持80%以上。

公司明确将资源向魔芋与健康赛道倾斜，该赛道铺垫清晰。调味面制品阶段性承压为该转型提供空间。新品推广表现靠前，未来增长潜力较大。供应链优化和成本控制（如魔芋精粉采购价下行、自动化提升）将支持长期发展，但H2供应链红利有限，明年更明显。OEM占比下降仍有提效空间。

报告重点分析卫龙H2业绩节奏，指引明确好于H1，争取逐月环比改善。核心驱动因素包括新品放量（7-8月推广表现突出）和成本端优化（魔芋精粉采购价下行、自动化提升等）。调味面制品阶段性承压，但健康赛道铺垫清晰，未来增长可期。全年净利率预计18%-20%，分红比例维持80%以上。

当前市场判断卫龙面临调味面制品阶段性承压，但积极转型至魔芋/健康赛道。上半年通过渠道与资源配置调整应对挑战，下半年业绩有望改善。新品推广表现靠前，供应链优化逐步兑现红利。整体看，公司正积极调整，未来增长潜力受关注。

阅读研报需注意卫龙转型过程中的风险，如新品推广效果不及预期、健康赛道竞争加剧等。调味面制品业务阶段性承压可能影响短期业绩。供应链优化红利兑现节奏（如魔芋精粉成本按移动加权，H2红利有限）需持续关注。此外，自动化/自产提升、OEM占比下降的提效空间尚存不确定性。