牛市旗手何时回归市场20260813 原文

核心观点

• 券商板块表现：2026年上半年，科技板块表现强劲，但券商板块表现疲软，与市场预期不符。主要原因包括：金融监管压力、居民存款入市节奏放缓、券商业务自身周期性以及市场对券商业绩的担忧。
• 券商板块配置价值：尽管当前券商板块表现疲软，但具备配置价值。主要催化剂包括：居民存款入市、IPO落地以及券商国际化业务发展。
• IPO新模式：全新的IPO投行模式将为券商带来增量业务和业绩增长，但持续性需要关注。投资者需区分短期炒作和长期业绩增长。
• 券商国际化业务：券商大力布局海外子公司，符合投行业展规律，且符合政策导向。海外业务盈利效率更高，能够改善券商盈利结构。
• 券商行业格局：券商业绩集中度提升，未来格局可能进一步优化。合并重组将带来机遇，但也存在人才流失、客户流失等风险。
• 保险板块表现：保险板块与券商板块表现形成鲜明对比，险资持续增持保险股，主要原因是保险股基本面改善以及险资配置需求。
• 保险资金配置：保险资金配置将更加注重长期价值投资，配置风格将偏向成长型资产。
• 分红险：分红险将成为保险资金配置的重要方向，分红险的持续热销将降低保险公司的负债成本，并提升投资收益。

关键数据

• 2025年券商经纪业务收入中，自营业务和资产管理业务各占30%左右，代表财富管理业务成为券商收入的重要基础。
• 2025年保险资金配置中，权益类资产配置比例将有所提升。
• 2024年保险资金配置中，权益类资产配置比例为35%-36%。
• 2023年保险资金配置中，权益类资产配置比例为25%。
• 2022年海外上市保险公司的股息率高于国内保险公司。

研究结论

• 2026年下半年，市场环境若好转，券商板块和保险板块将受益，其中券商板块更依赖于市场行情，保险板块则更具防御性。
• 投资者布局券商板块时，应关注具备财富管理业务优势、国际化业务布局完善的头部券商。
• 投资者布局保险板块时，应关注分红险热销、投资收益稳定的保险公司。
• 投资者需警惕市场波动风险，以及利率波动风险。