中天科技 德国海风CfD改革推进

这份研报主要分析了德国海风CfD改革最新进展，特别是WindSeeG改革草案的发布及其对项目经济性的影响。报告指出，该改革将推动德国海风中长期经济性问题逐步改善，短期设备招标启动的关键在于存量项目能否取得救济并推动FID。此前我们提出未来德国海风重要的三个观察点是：2026年德国海风CfD改革、2027年是否重新制定招标规则，以及2027-2028年这些负补贴项目能否陆续FID及启动招标。报告强调，存量项目启动仍是短期订单释放的关键。德国作为欧洲海风核心市场，23-25年来累计拍卖近18GW海风项目，但受负补贴机制、通胀及融资成本影响较大，此次改革有望缓解部分压力。

德国海风赛道未来发展趋势受CfD改革和招标规则调整影响显著。根据最新WindSeeG改革草案，德国海风项目经济性有望逐步改善，中长期发展前景更可期。报告关注三个关键观察点：2026年德国海风CfD改革、2027年招标规则是否重新制定，以及2027-2028年负补贴项目的FID及招标启动情况。短期来看，存量项目能否获得救济并推动FID是订单释放的关键。德国作为欧洲核心市场，23-25年来已累计拍卖近18GW项目，但负补贴机制、通胀及融资成本仍是主要挑战。此次改革若顺利推进，将有助于提升市场信心和项目投资吸引力。

研报重点分析了德国海风CfD改革对项目经济性的影响，特别是WindSeeG改革草案的发布及其短期和长期效应。报告指出，该改革将推动德国海风中长期经济性问题逐步解决，短期设备招标启动的关键在于存量项目能否取得救济并推动FID。此前我们提出的三个重要观察点——2026年德国海风CfD改革、2027年招标规则调整，以及2027-2028年负补贴项目的FID及招标启动情况——成为报告的核心分析方向。此外，报告还关注德国作为欧洲海风核心市场的现状，23-25年来累计拍卖近18GW项目，但受负补贴机制、通胀及融资成本影响较大，此次改革有望缓解部分压力。存量项目启动仍是短期订单释放的关键。

当前德国海风市场现状面临多重挑战，但也存在改革带来的机遇。德国作为欧洲海风核心市场，23-25年来累计拍卖近18GW项目，但受负补贴机制、通胀及融资成本影响较大，导致项目经济性承压。最新WindSeeG改革草案的发布为市场带来积极信号，有望推动中长期经济性问题逐步改善。报告强调，短期设备招标启动的关键在于存量项目能否取得救济并推动FID。此前我们提出的三个重要观察点——2026年德国海风CfD改革、2027年招标规则调整，以及2027-2028年负补贴项目的FID及招标启动情况——成为市场关注的焦点。总体来看，德国海风市场短期承压，但改革预期为市场带来一定支撑。

研报提示的主要风险包括德国海风CfD改革进展不及预期，可能导致项目经济性改善缓慢；招标规则调整不确定性，可能影响短期订单释放；以及负补贴项目FID及招标启动延迟，进一步拖累市场节奏。此外，通胀和融资成本持续高企也可能对项目投资回报造成压力。存量项目能否获得救济并推动FID是短期市场关键，若救济措施不到位，可能影响设备制造商的订单稳定性。德国作为欧洲核心市场，23-25年来累计拍卖近18GW项目，但市场仍需克服负补贴机制带来的长期挑战。改革能否顺利落地，以及市场参与者能否适应新规则，将是未来市场走向的关键变量。