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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报主要跟踪了直客医美（朗姿股份、上海华美、联合丽格）及双美模式的美丽田园，梳理了2025年Q3至今医美行业的变化。报告指出行业边际回暖，2025Q4收入、客流企稳，2026Q1-Q2预计实现双位数增长，新客客单价提升显著，老客客单价稳步增长。机构优化方向从低价引流转向综合项目引流，以沉淀有效客群并改善客单价与升单效果。龙头盈利改善，如朗姿股份因集采成本下降毛利率提升3%-6个百分点，营销ROI显著提升。
医美行业未来的发展趋势是什么？
医美行业未来发展趋势呈现机构模式分化，合规连锁龙头地位凸显。尾部出清加速，2025年注销约14000家机构，行业集中度提升利好头部连锁。政策影响显著，医美增值税豁免取消导致中小机构出清，利好合规龙头。上游集采推进降低成本，头部机构将延续集采影响，2027年利润空间或进一步扩大。同时，双美模式等创新模式依托庞大会员基数实现高转化，销售费用率低，客单价稳步提升，毛利率受精细化管理与规模优势支撑。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了直客医美和双美模式的机构业务数据与核心逻辑。直客模式下，上海华美2025下半年收入同比近30%，私域运营带动Q2客单价增长约10%；联合丽格流水增长约10%，净利率扭亏为盈，特色化与高利润路线是核心优势。双美模式下，美丽田园依托庞大会员基数实现高转化，销售费用率远低于直客医美，2025年医美营收增长9.6%，2026Q1预计增长15%-20%。报告还分析了行业尾部出清、政策影响、上游议价等核心逻辑。
当前医美市场的现状如何判断？
当前医美市场呈现边际回暖态势，2025Q4收入、客流企稳，预计2026Q1-Q2实现双位数增长，新客客单价提升显著，老客客单价稳步增长。机构优化方向从低价引流转向综合项目引流，以沉淀有效客群并改善客单价与升单效果。头部连锁盈利改善，如朗姿股份毛利率提升3%-6个百分点，营销ROI显著提升。行业集中度提升，合规连锁龙头地位凸显，尾部出清加速，政策影响显著，上游集采推进降低成本。
研报提示了哪些风险？
研报提示了医美行业相关风险，包括宏观消费波动可能影响医美需求，如7月机构业绩受出行、天气影响下滑。非上市头部机构（如莆田系）数据不透明，价值链转移效果待验证。行业竞争仍分散，龙头集中度提升幅度存在不确定性。此外，医美增值税豁免取消导致中小机构补税、合规成本过高，可能加剧行业洗牌，需关注头部连锁的业绩增长持续性及上游集采的进一步影响。