厄尔尼诺下鱼油涨价及导游替代与金达威投资梳理

一、核心要点

1. 本轮鱼粉鱼油价格上涨主要受秘鲁减产及厄尔尼诺气候影响。秘鲁中北部渔场贡献全球70%以上的工业及保健级粗鱼油，2026年秘鲁捕鱼季配额减少约30%，厄尔尼诺导致幼鱼占比达41%、2026年第一捕鱼季出油率仅为1.8%（较正常年份腰斩）。全球其他主产国如智利也同步减产，2026年一季度全球鱼粉产量同比降28%、鱼油降12%。
2. 鱼粉鱼油价格同向波动，2026年7月秘鲁离岸价鱼粉涨至6800美元/吨（同比涨幅超170%），高端精制鱼油破1万美元/吨。中国作为全球最大进口国，对秘鲁鱼油进口占其出口总量32%，供需矛盾推动高价周期或持续至2027年上半年。

二、投资线索

1. 导游（藻类发酵制取的欧米伽三）可完全替代鱼油，功效生物等当。因鱼油涨价，导游与鱼油价差收窄，饲料端已验证替代可行性，供应链稳定性优势凸显，下游或将其纳入长期配方，替代趋势明确。
2. 金达威导游产能规划共11万吨，2026年5月投产1万吨食品级产能（预计2026年产量3000吨），2027年拟投产10万吨饲料级项目首期2.5万吨。产能布局领先国内同行，辅酶Q10业务技术及客户基础可协同导游业务，公司2025年辅酶Q10全球市占约50%。

三、风险与关注

1. 需关注秘鲁2026年11月至2027年1月捕鱼季配额、产能释放情况及秘鲁海洋研究院的资源量评估结果，这将影响2026下半年至2027上半年鱼油价格走势。
2. 需关注金达威导游产能爬坡进度、生产成本变动、市场替代率提升速度，以及行业竞争格局变化对其市场份额的影响。