中辉能化日度研究报告

期现市场与基本逻辑

• L主力：收于7809元/吨，L09基差281元/吨，L91月差401元/吨。天津石化计划外检修，产能利用率74%，进口到港需时，8月供应压力不大。终端刚需拿货，棚膜旺季预期需求改善。近端支撑，短期回调偏多或月间正套。L价格区间：7700-7900元/吨。
• PP主力：收于8034元/吨，PP09基差726元/吨，PP91价差771元/吨。河北海伟、独山子石化检修，产能利用率69%，供给压力不大。终端利润偏差，刚需拿货，现货成交一般。产业链强基差强月差，短期回调偏多或月间正套。PP价格区间：8250-8450元/吨。
• V主力：收盘价4528元/吨，V09基差-68元/吨，V91价差-144元/吨。台塑报价上涨，供需变动不大，盘面低位震荡。开工回升至74%，中泰检修预期开工下降。海外需求淡季，出口放量不足，内需偏弱库存去化慢。V价格区间：4400-4600元/吨。

风险提示

• L：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• PP：宏观政策超预期，原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。
• V：宏观系统性风险，宏观政策超预期。

PTA：地缘扰动尚存，近强远弱

• 基本逻辑：美伊分歧未消，油价底部支撑。上游PXN负荷回升，下游TA检修降负较多（逸盛大连停车等），但8月上中旬检修装置预期回归。需求端聚酯开工偏低，织造订单弱。TA延续去库，月差基差偏强。
• 策略建议：近月跟随成本波动；套利关注逢高做空TA09加工费。
• 价格区间：5680-5850元/吨。
• 风险提示：地缘波动超预期。

MEG：进口偏紧vs驱动走弱，近强远弱

• 基本逻辑：地缘影响式微，进口缩量预期兑现。EG低估值驱动走弱。供应端检修装置回归，负荷提升（恒力2#、盛虹炼化重启等）。进口利润下滑，到港量低。需求端聚酯负荷偏低，织造订单弱。
• 策略建议：近月震荡偏强，关注01合约逢高空配机会。
• 价格区间：4750-4920元/吨。
• 风险提示：地缘波动加剧，油价大幅波动。

甲醇：近月交易地缘，远月逢高加空

• 基本逻辑：地缘不确定性存，美伊谈判或长期化。供应端检修规模高，海外开工回升。需求端MTO装置停车较多，传统下游采购偏低。港口库存累库，关注美伊谈判及进口到港。
• 策略建议：1）期货单边：择机逢高空MA03；套利：多PP09，空MA09；2）期权：远月put。
• 价格区间：2460-2580元/吨。
• 风险提示：地缘风险超预期。

尿素：基本面偏宽松vs行业政策扰动，反弹偏空

• 基本逻辑：政策驱动反弹，但基本面偏弱。估值不高但驱动弱。供应端8月复产规模高，开工负荷高位。内需偏弱，复合肥、三聚氰胺开工下滑。厂库累库，出口动力不足。
• 策略建议：反弹偏空。
• 价格区间：1705-1735元/吨。
• 风险提示：出口政策加码；行业自律消息频发。

烧碱：液氯继续涨价，盘面低位震荡

• 基本逻辑：液氯涨价，氯碱综合利润修复，短期低位震荡。供需双弱，开工低位，库存去化显著。需求偏弱，美金价格325美元/吨，出口放量难。液氯价格转正，ECU利润修复。
• 策略建议：单边观望。
• 价格区间：1860-1910元/吨。
• 风险提示：液氯暴跌，装置检修超预期。