太阳 国金计算机 CoreWeave全面超预期 算力租赁正循环加速

全球AI云基础设施龙头企业CoreWeave（CRWV）Q2财报超预期，核心亮点包括：

• 营收25.8亿美元，同比+112%，超预期；
• 积压订单1,040亿美元，同比+246%，Q3初再增超250亿；
• 利润率：EBITDA 15.1亿，利润率59%，新签合同利润率高出此前5-10个点；
• 老卡价值：Blackwell/Vera Rubin定价创新高，前代SKU仍维持数年前价格；
• 指引上调：全年营收上调至124-132亿美元，资本开支上调至350-390亿；
• 客户扩张：Meta追加210亿、Anthropic多年期、Jane Street 60亿。

算租行业正循环显著跑通，供不应求格局延续。CoreWeave明确表示“近期产能已实质售罄”，AI推理需求爆发带动算力需求持续超预期，算力租赁厂商ROI正逐步兑现。单季资本开支94亿、在建工程持续扩张，供给端巨额投入印证需求端强劲。

中国算力租赁地位更核心，国产模型已跨过可用临界点，Token调用量及ARR进入指数级增长，好用的算力是最稀缺的核心资产。国内认真做事的公司已有卡、有利润。2026年伴随模型突破，算力需求将加速爆发。

供应能力决定股价表现，业绩兑现度愈发重要。Q2已验证算租公司进入利润加速兑现阶段，后续核心看供给能力与业绩兑现。

相关标的：利通电子、协创数据、华达科技、东阳光、京基智农、行云科技、亿田智能、宏景科技、盛视科技、杰创智能、软通动力、金刚光伏、智微智能、先河环保、奥尼电子、晶科科技等。

风险提示：模型推进不及预期、行业竞争加剧、下游资本开支波动风险。