东吴计算机 Coreweave业绩超预期 盘后大涨16 推荐算力租赁板块

CoreWeave第二季度营收达26亿美元，同比增长112%，超预期；营收积压升至1040亿美元，同比增长46%，第三季度初又新增超250亿美元净新增客户承诺。价格持续上涨，7月各SKU价格平均上调约25%；签署A100合同，价格具吸引力，合同期限至2029年，GPU商业生命周期可能比预期更长。盈利能力提升明显，第二季度新签合同贡献利润率预计高出5-10个百分点，CFO Nitin Agrawal称利润率改善发生在7月涨价前。正在进入AI推理市场，托管推理平台预订ARR从100万美元增长至超1亿美元，预计2026年底达2.5亿美元。

国内高端算力卡紧缺，算力租赁是核心紧缺环节；token分成模式落地及模型开源，部分算力租赁公司将晋升为“新云厂”，行业地位提升。随着AI应用需求增长，算力租赁市场将持续扩大，行业龙头如宏景科技、协创数据等将受益于行业地位提升和需求增长。

本报告重点分析了CoreWeave的业绩表现和盈利能力提升，包括营收增长、价格上调、利润率改善等。同时分析了其进入AI推理市场的进展，以及国内算力租赁板块的受益逻辑，包括高端算力卡紧缺和token分成模式落地等因素。

当前算力租赁市场面临高端算力卡紧缺的挑战，算力租赁成为解决这一问题的关键环节。随着token分成模式落地和模型开源，部分算力租赁公司地位提升，行业发展趋势向好。CoreWeave等企业通过价格上涨和合同签订，提升了盈利能力和市场竞争力。

本报告提示的主要风险是技术发展不及预期。AI和算力租赁技术发展迅速，若技术路线或市场需求发生变化，可能影响企业业绩和行业前景。此外，市场竞争加剧也可能对企业盈利能力造成压力。