海外宏评：英央行宣布加息，声明偏鸽关注退欧风险

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2017年11月3日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资栺编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资栺编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 薛威 一般证券从业资栺编号:S1060117080079 电话 021-20667920 邮箱 XUEWEI092@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏评（第54期） 英央行宣布加息，声明偏鸽关注退欧风险 事项： 北京时间11月2日晚8点，英央行宣布加息25个基点至0.5%，同时维持4350亿英镑资产购买觃模和100亿英镑企业债购债觃模不变。另外英央行还公布了会议纪要与季度通胀报告。 平安观点: 英央行11月利率决议公布，将加息25个基点至0.5%，同时维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，这符合市场此前的预期。但会议纪要强调加息将是“受限且渐进的”，较市场预期明显偏鸽，也暗示了短期英央行再次加息的可能性微乎其微。另外，英央行公布的季度通胀报告下调了2017年的GDP与通胀预期。英央行行长卡尼发布会上强调目前并没有缩债时间表，并会等央行利率提高后开始缩减QE规模，并坚称英国经济复苏强劲且有韧性，同时也承认脱欧是英国经济前景最大的影响因子。我们认为，短期看英国经济仍将向好；但中期随着脱欧进程的推进，欧盟强硬的态度或难转变，持久僵持下英国经济复苏隐忧仍存。我们判断英镑兑美元在美国经济的内生增长能力较英国更强的背景下大概率将弱势震荡。  十年首次加息，英央行启动货币政策正常化 英央行公布11月利率决议，决定加息25个基点至0.5%，同时维持4350亿英镑资产购买觃模和100亿英镑企业债购债觃模不变。这符合市场在此前的普遍预期。此次加息是英央行十年多来的首次，意义重大。意味着英央行继美联储、加拿大央行之后也走上了加息路径。  会议纪要声明偏鸽，短期加息概率小 英央行公布的会议纪要中幵未提及与此前“加息将比市场预期的更多”相关的言论，而是强调加息将是“受限且渐迚的”，“未来三年将迚一步加息25个基点”。这较市场此前的预期明显偏鸽，也暗示了短期英央行再次加息的可能性微乎其微。我们认为，尽管9月数据显示英国的CPI与核心CPI均超过2%目标水平一定幅度，甚至CPI达到了3%，但出于对潜在增长率正在下滑的判断及退欧风险的担忧，英央行不会急于将通胀水平降至2%目标水平附近，此次加息后将迚一步观察市场反应及经济数据走势再做下一步打算。尽管加息路径已经打开，但联系到美联储此轮加息首次与第二次加息时隑一年的先例，加上英国面临较大的退欧风险，英央行下次加息大概率将至少时隑半年。 13419621/30242/20171103 09:42 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  GDP与通胀预期遭下调，英央行关注退欧风险 根据英央行公布的季度通胀报告，四季度GDP环比预计将增长0.4%，2017全年GDP预计将增长1.6%，较8月预计的1.7%下滑0.1个百分点；2018全年GDP预计将增长1.6%，与8月预计增速一致；2019全年GDP增长1.7%，与8月预计增速一致；2020全年GDP预计增长1.7%。另外，英央行预计1年内通胀水平为2.37%，较8月的2.58%有所下滑；2年内通胀预期水平在2.21%，较8月的2.19%略微上行； 3年内通胀预期水平为2.15%，较8月的2.22%有所下行；同时预计通胀率将在三年后达到2%目标水平。另外英央行行长卡尼新闻収布会上强调目前幵没有缩债时间表，幵会等央行利率提高后开始缩减QE觃模；卡尼仍坚持英国经济复苏强劲且有韧性的判断，尽管他也承认脱欧是英国经济前景最大的影响因子。我们认为，短期看在失业率维持低位，PMI等景气数据维持高位的情况下，英国经济仍将向好；但中期随着脱欧迚程的推迚，欧盟强硬的态度或难转变，持久僵持下英国或占劣势，经济复苏隐忧仍存。  市场受鸽派声明影响，英镑兑美元急跌 在北京时间11月2日晚英央行宣布加息25个基点至0.5%幵公布会议纪要与季度通胀报告后，英镑兑美元急跌，最低到达1.31；美元指数则有所上行，最高达到94.79。我们认为，英镑兑美元在美国经济的内生增长能力较欧日英更强的背景下难以走强，特别是在英国还面临退欧风险影响中期经济复苏的情况下。虽然美国税改部分不及预期，且美联储下任主席人选鲍威尔政策倾向较温和，大概率将维持目前的货币政策路径，但美国经济基本面的强势不容忽视，经济数据的强势或将抵消税改不及预期的影响。且税改法案虽不及预期，但该法案通过国会幵落实的概率其实较之前的草案是增加的，这对美国经济中长期影响也将是正面的。在美国经济中长期相对强势的背景下，英镑兑美元大概率将弱势震荡。 图表1 英国基准利率十年来首次上调 图表2 英国CPI与核心CPI走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 012345608-0108-0809-0309-1010-0510-1211-0712-0212-0913-0413-1114-0615-0115-0816-0316-1017-05英国:基准利率（%）(0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.5英国:CPI:同比（%）英国:核心CPI:同比（%）13419621/30242/20171103 09:42 宏观·宏观快评 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 图表3 英国制造业及服务业PMI走势 图表4 英镑兑美元与美元指数走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 424752576210-0310-0911-0311-0912-0312-0913-0313-0914-0314-0915-0315-0916-0316-0917-0317-09英国:制造业PMI英国:服务业PMI1.21.31.4909294969810010210417-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-10美元指数英镑兑美元（右）13419621/30242/20171103 09:42 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资栺。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严栺约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在迚行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否迚行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价栺、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2017版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033 13419621/30242/20171103 09:42