上半年业绩符合预期，下半年巨龙产量将继续增长

上半年业绩符合预期，下半年巨龙产量将继续增长 公司发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入20.7亿元，同比增长23.1%；归母净利润36.4亿元，同比增长102.1%；扣非归母净利润37.1亿元，同比增长104.9%；单季度看，2026年第二季度实现营业收入13.5亿元，同比增长19.8%，环比增长88.5%，归母净利润20.6亿元，同比增长96.1%，环比增长31.2%，扣非归母净利润21.3亿元，同比增长101.2%，环比增长35.1%。 买入（维持） 巨龙二期顺利投产，贡献公司核心业绩增长。2026年上半年巨龙铜矿实现产量13.4万吨，同比增长44.4%，全年产量目标完成度43%，按照全年30.9万吨目标，预计下半年产量为17.5万吨；上半年实现销量13.35万吨，同比增长44%；2026年二季度实现产量7.36万吨，同比增长58.6%，环比增长21.9%，实现销量7.30万吨，同比增长57.7%，环比增长20.7%。上半年巨龙铜业实现净利润92.2亿元，公司投资收益28.4亿元，吨铜净利润高达6.9万元。 钾肥板块：一季度产销季节性偏低，成本控制能力优秀。上半年实现氯化钾产量51.03万吨，同比增长5.2%，销量52.53万吨，同比下滑2.0%；2026年二季度实现产量34.4万吨，同比增长5.4%，环比增长106%，销量33.4万吨，同比下滑6.5%，环比增长74.7%。平均售价（含税）3055.3元/吨，同比增长7.4%。平均销售成本975.8元/吨，同比下降2.0%。实现营业收入14.72亿元，同比增加5.3%；毛利率65.2%，同比增长3.4pcts。 碳酸锂板块：一季度产销季节性偏低，固定成本摊销导致单位成本略有增加。上半年实现产量5400吨，同比增长4.4%，销量3990吨，同比下滑10.7%；2026Q2实现产量3635吨，同比增长21.0%，环比增长106%；销量2700吨，同比下滑8.2%，环比增长109%。平均售价（含税）16.49万元/吨，平均销售成本4.22万元/吨。公司碳酸锂实现营业收入5.82亿元，同比增长118.22%；毛利率71.1%，同比增长40.6pcts。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 重点项目情况：1）麻米错盐湖：项目联动调试完成，取得试生产批复，满足试生产条件，已及时组织试生产。2）老挝万象钾盐项目：项目规划建设200万吨/年氯化钾产能，可行性研究、环境影响评价同步推进，现阶段重点攻关地下开采胶结充填关键技术。3）结则茶卡、龙木错盐湖：项目申请报告均已编制完成，同时龙木错7万吨碳酸锂项目环评批复已获取，结则茶卡3万吨氢氧化锂项目环评已完成，3万吨碳酸锂项目环评报告正在编制送审中。 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 相关研究 1、《藏格矿业（000408.SZ）：业绩大幅增长，巨龙二期爬坡顺利》2026-04-212、《藏格矿业（000408.SZ）：年报业绩亮眼，三年规划明晰成长路径》2026-03-163、《藏格矿业（000408.SZ）：三季度业绩符合预期，巨龙二期投产在即》2025-10-25 投资建议：考虑下半年巨龙铜矿产量增长以及铜价保持较高水平，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为66.1/71.9/88.2亿元，归母净利润分别为87.9/97.5/118.9亿元，对应PE分别为15.9/14.4/11.8倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com