海外成品油高价差逻辑再次验证 实物端供给紧张贯穿全年

这份研报分析了海外成品油高价差的逻辑，指出实物端供给紧张贯穿全年。报告指出26年东南亚成品油供需缺口超7000万吨，海峡封闭炼厂开工受限和中国成品油出口下滑进一步加剧了供应紧张，当前正值汽柴油需求旺季，供需错配下成品油价格持续走高。报告认为当前的高裂解价差反映的是“炼能缺口”而非“原油短缺”，全球可快速释放的成品油增量有限，裂差得到结构性支撑。

成品油行业未来发展趋势显示供给受限而需求坚挺。报告预测短期（1-3个月）成品油价格维持高位概率大，中期（1-4个季度）中枢可能回落但高于往年均值。只有中国一次性大幅放开出口、俄大规模复产和中东炼厂快速重启同时发生这种极端利空“组合拳”才可能引起趋势性下挫，单一变量不足以扭转基本面。

报告重点分析了海峡封闭对炼厂开工的影响以及中国成品油出口下滑对供应的影响。报告特别指出当前正值汽柴油需求旺季，供需错配是成品油价格持续走高的主要原因。此外，报告还分析了全球成品油增量有限，裂解价差得到结构性支撑的原因，并提及了恒逸石化和荣盛石化的相关情况。

当前成品油市场现状判断为供给紧张与需求旺盛的错配。报告指出海峡通行时紧时松，但当前的高裂解价差反映的是“炼能缺口”而非“原油短缺”。全球可快速释放的成品油增量有限，这支撑了裂解价差。报告强调当前原油价格波动更多反映未来预期，而成品油实物端供给缺失正在真实上演。

研报中提到了油价大幅波动和下游需求不及预期的风险。报告指出油价大幅波动可能影响成品油价格，而下游需求不及预期则可能影响成品油销售。这些风险需要投资者关注，以避免潜在的投资损失。