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医药生物行业点评报告：百时美施贵宝2026Q2：Eliquis驱动业绩超预期，milvexian等关键III期读出后移

医药生物 2026-08-11 朱国广,肖鸿德东吴证券任云鹏

事件概述：百时美施贵宝2026Q2业绩超预期，总营收129.7亿美元（同比+5.7%），成长组合收入75.6亿美元（+15%）。公司上调2026全年营收及EPS指引至490-500亿美元和6.75-7.00美元，并授权约50亿美元股票回购。
核心产品表现：
- Eliquis：销售44.8亿美元（+22%），占据美国新开具抗凝处方的80%，全年增长指引上调至20-25%，专利保护至2026-2030年。
- Revlimid：受仿制药冲击，销售4.25亿美元（-49%）。
- Reblozyl：销售7.35亿美元（+29%），骨髓增生异常综合征及β-地中海贫血渗透率提高。
- Breyanzi：销售4.84亿美元（+41%），适应症拓展。
- Camzyos：销售4.16亿美元（+60%）。
- Opdualag：销售3.49亿美元（+23%）。
- Krazati：销售5500万美元（+14%）。
- Qvantig：2026Q2销售2.61亿美元（+770%），2026H1销售4.24亿美元（+1016%），约15%患者切换至皮下给药。
关键III期研究后移：
- milvexian：房颤适应症LIBREXIA-AF研究揭盲推迟至2027Q1。
- Cobenfy：阿尔茨海默病相关精神病适应症顶线数据推迟至2027年初完成。
- admilparant：特发性肺纤维化及进展性肺纤维化研究同步验证60mg与120mg剂量，主要终点为52周FVC绝对变化。
- Firefly Bio收购：获得基于降解技术的精准ADC平台。
投资建议：
- 关注国内布局FXIa/FXI等新一代抗凝靶点的创新药企（如恒瑞医药、瑞博生物）。
- 关注拥有Cobenfy国内权益的再鼎医药。
- 关注国内PD-(L)1皮下及长效剂型开发能力较强的头部企业。
风险提示：研发进展不及预期、商业化推进不及预期、海外审批或收益不达预期、国际地缘政治风险。