豆粕期权日报：豆粕窄幅震荡 隐波保持平稳

000026561 豆粕窄幅震荡 隐波保持平稳 观点回顾： ----豆粕期权日报  赵晓明  0755-23982239  zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为37952手、总成交金额为15319730元、总持仓量为342122手。豆粕期权1801系列合约成交量为20134手、成交金额为5133480元、持仓量为210570手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1801-C-3100，涨幅为600%，涨幅最大看跌期权是M1801-C-2450，涨幅为100%；跌幅最大看涨期权是M1712-P-2850，跌幅为-78.18%，跌幅最大看跌期权是M1805-P-2500，跌幅为-48.48%；成交最大看涨期权是M1801-C-2850，成交量为3242手，成交最大看跌期权是M1801-P-2750，成交量为1840手；持仓最大看涨期权是M1801-C-3200，持仓量为20758手，持仓最大看跌期权是M1801-P-2700，持仓量为13292手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1801系列合约隐含波动率主要处在10%～20%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为14.82%，看跌期权隐含波动率平均值为14.09%，看涨期权ATM隐含波动率为12.11%，看跌期权ATM隐含波动率为11.33%（如图3）；豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线呈微笑形态，介于11%～19%之间，平均值为14.45%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1801系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为4.06，持仓量计算的P/C比率平均值为4.05，在行权价格2650、2500上P/C比率最高，分别为28.77、20.81，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.95。从行权价格统计来看，行权价格2400～2700之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2550上P/C比率最高为13.71，行权价格2800以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1801合约弱势窄幅震荡，报收2803元/吨，前20名会员持买、卖单量均减少（买单减少21546手、卖单减少27512手）。豆粕期权在行权价格2600、2650和3000、3100上的看跌看涨净持仓较大，1801合约系列净持仓（看涨-看跌）增加3100手至56900手水平，隐含波动率曲线呈微笑形态且平均上升0.05%，隐含波动率差（看跌-看涨）平均值为-0.73%，维持豆粕低位区间震荡的判断，建议持有铁鹰式期权策略。 2017.10.30 星期一 金融衍生品研究 商品期权日报 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1801系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 351.5 -2.09 20 692 2450 1.0 100.00 26 5186 302.0 -2.27 22 286 2500 1.0 100.00 304 5952 - 0.00 0 462 2550 1.0 100.00 578 5088 206.0 -1.90 186 1050 2600 2.5 66.67 928 8472 158.5 -3.06 44 824 2650 3.5 -22.22 1266 7850 112.5 -6.64 184 3410 2700 7.5 -34.78 1534 13292 74.0 -10.84 688 4954 2750 18.0 -25.00 1840 11660 44.0 -16.19 2002 10448 2800 39.0 -11.36 1064 7982 26.0 -16.13 3242 18592 2850 70.0 -2.78 572 5318 14.0 -15.15 1442 13932 2900 106.0 -0.93 114 1494 8.0 0.00 994 13240 2950 150.0 1.01 36 834 6.0 71.43 620 17006 3000 197.0 1.55 10 1044 3.5 250.00 816 8360 3050 - 0.00 0 562 3.5 600.00 642 15416 3100 297.5 2.06 68 734 2.5 400.00 282 4308 3150 - 0.00 0 544 2.0 300.00 606 20758 3200 391.0 0.00 4 820 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1801-C-3100 600.00 642 15416 涨幅最大 M1801-P-2450 100.00 26 5186 M1801-C-3150 400.00 282 4308 M1801-P-2500 100.00 304 5952 M1801-C-3200 300.00 606 20758 M1801-P-2550 100.00 578 5088 M1712-C-2750 -20.47 20 312 跌幅最大 M1803-P-2650 -42.86 40 400 M1712-C-2800 -47.57 20 396 M1809-P-2400 -43.33 132 300 M1712-C-2850 -78.18 40 498 M1805-P-2500 -48.48 498 2710 M1801-C-2850 -16.13 3242 18592 成交最大 M1801-P-2750 -25.00 1840 11660 M1805-C-3100 78.95 2018 10242 M1801-P-2700 -34.78 1534 13292 M1805-C-2750 -11.35 2014 3640 M1805-P-2700 -14.29 1268 4770 M1801-C-3200 300.00 606 20758 持仓最大 M1801-P-2700 -34.78 1534 13292 M1801-C-2850 -16.13 3242 18592 M1801-P-2750 -25.00 1840 11660 M1801-C-3000 71.43 620 17006 M1801-P-2600 66.67 928 8472 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看跌-看涨期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看跌-看涨期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -60000-50000-40000-30000-20000-10000010000201712201801201803201805201807201808201809持仓量成交量-30000-25000-20000-15000-10000-500005000100001500020000240025002600270028002900300031003200持仓量成交量 图3：豆粕期权1801系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1801系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 隐含波动率(%) 201712 201801 201803 201805 201807 201808 201809 22.27 15.63 0.00 0.00 12.89 2400 14.06 12.89 18.75 35.94 11.72 0.00 0.00 24.22 14.84 0.00 0.00 21.00 2450 25.00 18.75 19.14 12.11 17.77 34.57 11.13 0.00 0.00 18.75 14.26 0.00 0.00 13.48 2500 25.00 15.63 13.67 11.33 16.41 31.25 10.94 0.00 0.00 19.92 11.72 0.00 0.00 11.82 2550 31.25 14.06 10.16 11.13 15.92 29.10 11.04 0.00 15.63 19.34 12.50 0.00 0.00 11.91 2600 25.00 14.06 11.33 10.94 15.43 27.44 11.52 61.72 14.06 18.36 12.21 20.80 0.00 12.40 2650 12.50 12.50 10.94 11.13 14.94 24.80 11.82 43.75 12.50 13.28 12.21 11.72 23.44 12.30 2700 18.75 11.33 11.13 11.33 14.65 22.36 11.91 0.00 12.11 10.84 12.01 16.60 24.41 12.50 2750 12.50 11.33 11.13 11.62 16.89 22.95 12.11 6.25 12.11 11.33 12.60 15.23 20.12 12.89 2800 11.72 11.33 11.72 12.11 12.50 20.61 12.50 9.38 12.50 12.50 12.70 12.30 15.82 13.28 2850 10.16 11.72 12.30 12.21 11.91 12.99 12.79 14.06 12.89 13.48 13.28 13.77 13.09 13.38 2900 15.63 10.94 11.13 12.11 20.61 7.62 13.48 23.44 13.28 13.28 13.48 11.72 7.03 13.67 2950 18.75 10.16 14.26 12.50 10.55 5.37 13.18 18.75 14.84 13.87 13.67 11.43 7.23 14.06 3000 0.00 6.25 0.00 12.30 0.00 5.60 15.04 25.00 14.84 14.65 13.87 12.30 7.52 14.26 3050 96.88 19.53 19.34 12.50 0.00 0.00 11.52 25.00 17.19 15.23 14.45