豆粕期权日报：豆粕窄幅震荡 隐波保持平稳
000026561 豆粕窄幅震荡 隐波保持平稳 观点回顾： 20170615：豆粕延续震荡，看跌隐波上升20170616：豆粕宽幅震荡，隐波小幅下降 20170619：看涨期权普涨，隐波小幅抬升 ----豆粕期权日报 赵晓明 0755-23982239 zhaoxiaoming010678@gtjas.com 证书编号：Z0002848 【期权成交概况】 今日豆粕期权全天总成交量为25254手、总成交金额为19080910元、总持仓量为196434手。豆粕期权1709系列合约成交量为16910手、成交金额为11585660元、持仓量为123104手。 交易最活跃期权合约统计中，涨幅最大看涨期权是M1709-C-3100，涨幅为500%，涨幅最大看跌期权是M1708-P-2450，涨幅为200%；跌幅最大看涨期权是M1708-C-2800，跌幅为-31.25%，跌幅最大看跌期权是M1708-P-2500，跌幅为-60%；成交最大看涨期权是M1709-C-2700，成交量为1856手，成交最大看跌期权是M1709-P-2650，成交量为2062手；持仓最大看涨期权是M1709-C-2850，持仓量为13154手，持仓最大看跌期权是M1709-P-2650，持仓量为7828手。豆粕期权合约行情统计如表1～2、图1～2。 【波动率分析】 豆粕期权1709系列合约隐含波动率主要处在17%～23%之间，其中看涨期权隐含波动率平均值为19.45%，看跌期权隐含波动率平均值为18.84%，看涨期权ATM隐含波动率为17.58%，看跌期权ATM隐含波动率为16.80%（如图3）；豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线呈右偏斜形态，介于17%～23%之间，平均值为18.93%（如图4）。 【P/C比率分析】 从豆粕期权1709系列合约统计看，成交量计算的P/C比率平均值为1.16，持仓量计算的P/C比率平均值为1.69，在行权价格2600上P/C比率最高，分别为4.06、5.81，如图5～6。 从合约月份统计来看，持仓量计算的P/C比率平均值为0.76。从行权价格统计来看，行权价格2400～2650之间P/C比率水平较高，持仓量计算的P/C比率在行权价格2500上P/C比率最高为5.38，行权价格2750以上P/C比率均低于1，如图7～8。 【投资策略建议】 豆粕期货1709合约今日窄幅震荡，报收2711元/吨，前20名会员持买、卖单量均减少（买单减少18235、卖单减少21413）。豆粕期权在行权价格2600、2500和2850、3000上的看跌看涨净持仓较大，1709合约系列看跌看涨净持仓减少500手至27600手水平，隐含波动率曲线呈右偏斜形态且保持平稳，隐含波动率差（看跌-看涨）转负，建议采用价差交易策略，利用Delta对冲交易Gamma。 2017.06.20 星期二 金融衍生品研究 商品期权日报 国泰君安期货 【豆粕期权日报图表】 表1：豆粕期权1709系列合约行情统计 看涨期权 行权价格 看跌期权 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 最新价 涨跌幅% 成交量 持仓量 314.0 2.61 226 604 2400 2.5 25.00 446 1658 265.0 2.51 190 622 2450 4.0 -20.00 76 792 219.0 2.58 214 914 2500 7.0 -30.00 442 4850 175.5 2.33 292 1014 2550 13.0 -27.78 656 4442 135.0 1.12 324 1294 2600 23.0 -23.33 1316 7522 102.0 0.99 1190 3184 2650 38.5 -18.09 2062 7828 73.5 0.00 1856 4960 2700 60.0 -13.67 1828 6676 53.5 3.88 1138 6234 2750 89.5 -7.73 346 5430 38.5 11.59 690 6800 2800 123.0 -5.75 156 2252 27.0 22.73 976 13154 2850 165.0 -1.79 208 2478 19.5 44.44 418 8214 2900 209.0 -0.24 100 890 14.0 75.00 126 6868 2950 253.5 -0.20 156 598 11.0 144.44 506 11508 3000 299.5 -0.33 150 778 8.0 220.00 76 4256 3050 346.5 -0.43 94 792 6.0 500.00 534 5748 3100 393.0 -1.01 118 744 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表2：交易最活跃豆粕期权合约统计 看涨期权 表现方式 看跌期权 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 合约代码 涨跌幅% 成交量 持仓量 M1709-C-3100 500.00 534 5748 涨幅最大 M1708-P-2450 200.00 20 84 M1709-C-3050 220.00 76 4256 M1709-P-2400 25.00 446 1658 M1709-C-3000 144.44 506 11508 M1711-P-2450 8.11 20 60 M1803-C-2750 -6.43 20 80 跌幅最大 M1708-P-2650 -37.14 80 404 M1712-C-2800 -11.58 20 340 M1708-P-2600 -54.29 204 672 M1708-C-2800 -31.25 4 422 M1708-P-2500 -60.00 46 560 M1709-C-2700 0.00 1856 4960 成交最大 M1709-P-2650 -18.09 2062 7828 M1709-C-2650 0.99 1190 3184 M1709-P-2700 -13.67 1828 6676 M1709-C-2750 3.88 1138 6234 M1709-P-2600 -23.33 1316 7522 M1709-C-2850 22.73 976 13154 持仓最大 M1709-P-2650 -18.09 2062 7828 M1709-C-3000 144.44 506 11508 M1709-P-2600 -23.33 1316 7522 M1709-C-2900 44.44 418 8214 M1709-P-2700 -13.67 1828 6676 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图1：看涨-看跌期权成交、持仓净值（合约月份） 图2：看涨-看跌期权成交、持仓净值（行权价格） 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 -30000-25000-20000-15000-10000-500005000201708201709201711201712201801201803201805持仓量成交量-20000-15000-10000-500005000100001500024002500260027002800290030003100持仓量成交量 图3：豆粕期权1709系列合约隐含波动率 图4：豆粕期权1709系列合约隐含波动率曲线 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 表3：全部豆粕期权合约隐含波动率（%） 看涨期权 看跌期权 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 隐含波动率(%) 201708 201709 201711 201712 201801 201803 201805 0.00 21.88 0.00 16.11 2400 25.00 19.53 17.19 15.82 0.00 19.53 0.00 0.00 17.97 0.00 15.82 2450 26.56 18.75 18.16 16.99 18.55 17.87 15.82 0.00 18.75 0.00 0.00 16.99 0.00 16.21 2500 18.75 17.19 17.77 16.99 18.36 17.97 15.53 0.00 17.97 44.43 10.55 17.38 14.45 15.14 2550 20.31 17.19 17.38 17.19 17.77 18.26 16.21 15.63 17.58 15.23 11.91 17.09 0.00 15.23 2600 16.80 16.80 19.53 19.04 17.29 16.80 16.02 16.02 17.58 16.02 14.65 17.19 24.90 16.11 2650 16.80 16.80 19.14 16.99 17.19 16.80 16.11 16.02 17.58 13.38 16.21 17.19 11.23 16.11 2700 17.19 16.80 17.38 17.38 17.19 16.50 16.31 19.92 17.97 17.77 16.60 17.19 16.50 16.21 2750 17.97 17.19 15.63 8.89 17.38 17.48 16.11 14.84 18.55 17.19 17.68 16.50 14.06 16.41 2800 22.66 17.38 15.43 5.86 18.07 17.68 16.11 17.97 18.95 17.97 16.80 16.80 16.50 16.21 2850 20.31 18.75 6.64 22.85 18.65 7.71 17.09 17.19 19.53 18.16 18.95 17.77 16.21 16.80 2900 0.00 19.92 0.00 0.00 18.55 18.75 17.58 18.75 20.31 18.36 18.85 18.16 15.82 16.99 2950 0.00 20.70 21.29 0.00 19.34 15.92 17.48 12.50 21.09 17.97 20.90 18.46 16.21 17.19 3000 0.00 21.48 21.09 0.00 19.53 0.00 17.97 12.50 21.88 19.14 20.31 18.95 17.09 3050 0.00 22.27 23.83 24.22 19.04 19.34 25.00 22.66 18.75 20.70 19.14 16.80 3100 89.45 21.88 0.00 32.81
