海外固收定期报告：海外“弱非农”驱动加息预期逆转

核心观点

本周全球权益市场多数上涨，主要经济体长端国债收益率普遍下行，金银大幅上涨，核心变化来源于本周ADP和非农就业数据走弱，加息预期得到一定逆转。但利率回落并不意味着长端约束已经解除，美联储弱化前段指引阶段，金融数据对资产价格的影响会继续放大。

金融市场

• 商品价格分化，贵金属和工业金属上涨，原油明显回落。
• 全球股市多数走强，美股和欧洲市场表现较好。
• 主要经济体长端国债收益率普遍下行，美债曲线小幅趋陡。
• 美元指数回落，主要非美货币小幅走强。
• 美国信用利差和欧洲主权利差收窄，股债波动率同步下降。

宏观数据

• 美国7月非农就业减少2.3万，前两月合计下修10.3万，就业增长已接近停滞。
• 失业率下降0.1个百分点至4.1%，但劳动参与率同步下降。
• 平均时薪环比仅上涨约0.05%，同比降至3.15%。
• 经济意外指数方面，美国由38.3回落至29.5，欧元区由76.01升至78.49，中国由-4.32降至-6.05，日本由0.659降至0.611。
• GDPNow由4.954%上调至5.833%。
• 红皮书零售同比由8.3%升至8.7%，30年期抵押贷款利率上行6bp至6.78%，MBA抵押贷款申请指数下降3.63%。

海外政策

• 美日近30年首次直接买入日元联手干预，美方称系防范亚洲金融不稳定。
• 日本前首相岸田文雄称其非转折性，推2.3万亿增长战略，日央行纪要倾向继续加息。
• 美联储内部分化，卡什卡利主张最早9月加息，沃什对热数据下加息亦保持开放，威廉姆斯等倾向观望。
• 白宫拟以渎职免职库克并向沃什施压，并点名鲍威尔库克，博弈升级至实质对抗。

海外发布数据跟踪

• 7月非农就业转为减少2.3万，前两月再合计下修10.3万，就业增长已接近停滞。
• 失业率下降0.1个百分点至4.1%，但劳动参与率同步下降，就业人口比同步下降，非劳动力人口增加。
• 7月就业呈现“政府和消费服务拖累、商品生产勉强支撑”的结构特点。
• 时薪环比近乎零增长、同比降至3.15%，工资与就业首次形成较一致的降温信号。
• 弱就业降低了近端加息的必要性，但尚不足以推动美联储迅速转向降息。

海外高频数据跟踪

• 美国景气预期回落，GDPNow继续上调。
• 美国高频就业数据保持相对稳健。
• 消费增速回升，住房融资成本继续上行。