香港及中國市場日報：百勝中國門店網絡擴張加速，同店銷售改善

百勝中國業績強勁，門店擴張加速及同店銷售改善

核心觀點： 百勝中國（9987 HK）表現強勁，連續第九個季度實現系統銷售額（年增長6%）、經營利潤（年增長14%）及經營利潤率（擴闊20個基點）增長，收入上升13%（撇除滙率影響為6%）。公司持續擴張門店網絡，同店銷售增長轉正至+1%，外送銷售佔比攀升至54%。必勝客收購將提升盈利能力，並推動未來增長。

關鍵數據：

• 季度業績： 系統銷售額增長6%，經營利潤增長14%，經營利潤率11.1%（擴闊20個基點），收入上升13%（撇除滙率影響為6%）。
• 門店擴張： 2026年上半年淨新增門店1,196間（全年目標1,900間的約63%），截至2026年6月30日門店總數19,297間。
• 同店銷售： 同店銷售增長轉正至+1%，新舊門店均貢獻增長。
• 外送銷售： 佔比達54%（2025年第二季度為45%）。
• 加盟店： 新開店舖的41%，目標範圍40%-50%。
• 新店型模式： KCOFFEE Cafe及KPRO為肯德基帶來中單位數銷售提升及約20%增量銷售；必勝客漢堡吧雙位數增量銷售，目標2026年底前開設500-600個據點（目前超過200個）。
• 必勝客收購： 全面收購後消除特許權使用費（銷售額的3%），預計2026年第三季度完成，提升盈利及利潤率，利潤率更接近肯德基水平。
• 未來目標： 2030年門店達30,000間（每年淨新增約2,500間），2026年第二季度股息每股0.29美元。

研究結論： 維持正面看法，公司戰略優勢將推動表現優於同業。必勝客在收購及漢堡店型態溢出效應下展現復甦。進取的2030年目標反映管理層信心，2-3年健康回本週期支持可觀收入上行空間。目前對應2026財年預測市盈率為16倍，預期股息率約為2.4%。