汤臣倍健（300146.SZ）：26Q2收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码

2026-08-07 国盛证券向向

26H1公司实现营收36.71亿元，同比+3.94%；归母净利润6.03亿元，同比-18.11%。其中26Q2营收18.03亿元，同比+3.56%；归母净利润2.01亿元，同比-28.57%。

核心观点：

收入稳健、线上亮眼：Q2收入稳健增长，线上渠道表现突出，同比+19.17%，主要得益于兴趣电商费投成效显著。线下渠道受药店业态收缩影响，同比-13.58%。
毛利提升、费投加码：Q2毛利率同比+3.13pct至71.56%，主要因线上直营占比提升。费用端，销售费用率同比+8.17pct至47.82%，管理费用率同比-0.80pct至6.15%，短期利润承压，净利率同比-5.55pct至11.51%。
战略与展望：公司坚定份额提升战略，目标2026-2028年全渠道跑赢主要行业/品类增速，3年内营收创历史新高。产品端持续迭代创新，渠道端重点发力兴趣电商。短期利润受费率上行影响承压，但未来规模效应有望逐步显现，盈利能力将改善。

关键数据：

研究结论：

维持“增持”评级，略调低盈利预测至2026-2028年归母净利润6.3/7.2/8.0亿元（同比-19.8%/+14.6%/+10.8%），当前股价对应PE为27/24/21x。
风险提示：行业竞争加剧、消费力修复不及预期、食品安全风险。

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猜你想问

汤臣倍健26Q2收入增长情况如何？

汤臣倍健26Q2实现营收18.03亿元，同比增长3.56%。线上渠道表现突出，收入同比增加19.17%，主要得益于兴趣电商的付费推广成效显著。线下渠道受药店业态收缩影响，收入同比减少13.58%。整体来看，公司收入保持稳健增长，线上渠道成为主要增长动力。

汤臣倍健26Q2毛利率和费用率变化趋势？

汤臣倍健26Q2毛利率同比提升3.13个百分点至71.56%，主要由于线上直营占比提升。费用端，销售费用率同比增加8.17个百分点至47.82%，主要因兴趣电商费用投入加大。管理费用率同比降低0.80个百分点至6.15%。短期利润受费用率上行影响承压，但毛利率改善显示产品结构优化。

汤臣倍健未来发展战略和目标？

汤臣倍健坚定份额提升战略，目标在2026-2028年实现全渠道跑赢主要行业/品类增速，计划3年内营收创历史新高。产品端持续迭代创新，加强新品研发和迭代。渠道端重点发力兴趣电商，加大线上渠道投入。公司短期利润承压，但长期通过规模效应有望改善盈利能力。

当前汤臣倍健市场表现和行业现状？

汤臣倍健26H1实现营收36.71亿元，同比增长3.94%，但归母净利润同比减少18.11%。26Q2净利润同比大幅下降28.57%。市场方面，线上渠道成为增长引擎，但线下药店收缩影响明显。行业竞争加剧，公司需平衡线上投入与短期利润，未来规模效应或逐步显现。

汤臣倍健研报中提示的主要风险？

汤臣倍健研报提示的主要风险包括：行业竞争加剧可能导致市场份额被侵蚀；消费力修复不及预期可能影响销售增长；食品安全风险可能引发品牌声誉问题。短期利润受费用率上行影响较大，需关注费用控制效果。公司需应对行业变化，加强产品安全和品牌建设，以降低潜在风险。