天风电新 中国动力 深度 中国船用柴油机龙头 中小燃气轮机领先者

🌟核心观点：当前公司估值基本回归主业，按照27年42e利润，仅15X。新船制造持续高景气，动力系统中双燃料发动机占比提升带动公司盈利能力继续向上，燃机白送，具体如下：

✅低速机龙头企业，充分受益全球造船高景气周期

• 全球造船行业处于高景气周期，核心驱动力为船舶更替需求（平均寿命高企）和IMO减排政策加速存量替换。
• 26年1-7月，全球新接订单量同比+110%；7月新签订单1006万DWT，同比-28%，但7月底在手订单5.63亿DWT，环比+2.3%。
• 新船价格指数连续4个月回升，7月指数185.49，环比+0.2%。
• 公司作为低速机龙头企业，订单排期已到28-29年，双燃料发动机占比提升推动盈利能力继续向上。

✅燃气轮机发展向好，跳出船舶单一周期

• 子公司广瀚动力负责内部系统集成，核心部件自行生产，涡轮叶片外采加工。
• 产品功率：当前以25MW机型为主，26年有33MW、40MW样机出货，27年上半年推出50MW样机，28年实现50MW量产。
• 订单与产能：今年新签订单达100台以上，销售区域包括北美、南美、俄罗斯等；今年产能30台，明年预计达40台。

🌟投资建议：

• 预计中国动力2026-2028年营业收入分别为671/778/889亿元（同比增长16%/16%/14%），归母净利润分别为29/41/56亿元（对应当下仅22/15/11X），推荐。