半年报跟踪营收结构向优向新，产能建设提质出海

核心观点与关键数据

金杯电工2026年上半年业绩表现亮眼，营收和利润均实现增长。公司营收118.62亿元，同比增长27.1%；归母净利润3.17亿元，同比增长7.0%。二季度利润提速，单季度营收68.62亿元，同比增长31.0%；单季度归母净利润1.85亿元，同比增长15.9%。

公司把握结构性机遇，海外出口、工业电机、特高压等领域销量大增。电磁线产品收入51.1亿元，同比增长36.31%，其中特高压变压器用电磁线销量同比增长约21%，工业电机用电磁线销量同比增长约40%。电线电缆产品收入67.2亿元，同比增长21.27%，大客户直销发货额同比增长约20%。海外销售方面，电磁线产业中心直接出口销量首次突破5000吨，同比增长超60%。

铜价格波动影响盈利能力，毛利率及净利率略有下降。2026H1，公司毛利率为9.70%，同比-0.62pp；净利率为3.16%，同比-0.46pp。主要原因为财务费用、资产减值损失增加。

在建项目与产能扩张

公司在建项目逐步落地，推动产能增长。2026H1，购建固定资产、无形资产和其他长期资产现金支付为0.87亿元，在建工程金额为1.68亿元。主要在建项目包括电磁线扩产项目、电缆产能升级项目和欧洲电磁线厂房改造。项目推动公司产能持续扩张，电磁线产线新增变压器用扁电磁线理论年产能5000吨，欧洲电磁线生产基地一期预计2026年下半年进入试生产阶段。

盈利预测与投资评级

预计2026-2028年公司营收分别为222.3亿元、242.9亿元、265.3亿元，归属净利润分别为6.67亿元、7.76亿元、8.92亿元。考虑公司在工业电缆、特种电缆等领域的产品创新，以及面向海外变压器需求的电磁线产能的布局，给予2026年业绩市盈率16-18倍，合理区间14.5元-16.4元/股，维持“买入”评级。

风险提示

风险提示包括国内电网建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、电线电缆行业价格竞争加剧、应收账款回收周期延长及坏账风险增加、海外产能建设的地缘政治不确定性、汇率波动等。