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这份研报的核心内容是什么？
这份研报的核心内容是电力产业链各环节的分析框架，包括发电、输电、配电和售电环节的特点。发电侧是上市公司集中领域，输配环节为区域垄断的稳定行业，售电环节为低门槛波动大的中间商。行业趋势为清洁能源化，火电仍是行业核心基础。分析火电的核心是价差模型，要素包括利用小时数、市场化交易电价和煤炭价格。水电和核电为稳定类公共事业资产，盈利稳定，具备资源/牌照壁垒。绿电的核心看价格，成本稳定，但需关注机制及市场化电价、绿证价格变动。
电力行业的发展趋势是什么？
电力行业的发展趋势是清洁能源化，预计到2025年新能源装机将占总装机容量的过半。但短期内火电仍占发电量的六成，是行业核心基础。市场化改革后电价可向用户传导，2026年8月起输配电价将回落。新能源持续发展可能挤压火电利用小时数，容量电价出台旨在弥补这一缺口。绿电方面，2024年前因新增装机过剩导致利用率、市场化电价走低，但2024年后供需将改善，机制电价有修复趋势。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了火电、水电、核电和绿电四个子行业的投资逻辑。火电分析核心为价差模型，短期跟踪年度交易电价和煤价，重大事件驱动时机会贯穿全年。水电和核电为稳定类公共事业资产，盈利稳定，投资逻辑类似火电但分析框架更简单。绿电核心看价格，需关注机制及市场化电价、绿证价格变动。投资逻辑上，火电短期聚焦电价和煤价，核电关注电价变化和机组投产，绿电长期关注机制电价修复趋势。
当前电力市场的现状如何？
当前电力市场呈现多元化发展趋势，火电仍是行业核心基础但面临新能源挤压利用小时数的挑战。市场化改革推动电价向用户传导，但火电、核电等子行业因电价变化存在投资机会。绿电方面，新增装机过剩导致利用率、市场化电价走低，但政策支撑电价，新能源为未来主线。水电经济性可开发资源近枯竭，长期成长性不足。各子行业需关注政策调整和供需变化，如输配电价、市场化交易规则等。
研报提示了哪些风险？
研报提示了火电、水电、核电和绿电各子行业的风险。火电端需关注煤炭价格波动、新能源挤压利用小时数以及容量电价落地效果。水电端风险在于经济性可开发资源接近枯竭、长期成长性不足、市场化交易比例低。核电端需关注广西、辽宁市场化比例试点的影响以及机组投产进度。绿电端风险在于机制电价修复的不确定性、绿证价格波动以及新增装机过剩可能压制电价。行业层面需关注政策调整可能带来的影响。