长江证券研究丨成长与价值风格轮动框架汇报

该报告提出了一个成长与价值风格轮动的框架，分为四个阶段：成长强价值回撤、成长价值均强、价值强成长回撤、成长价值再次均强，单轮周期约两年半。报告指出2019年后风格轮动更为关键，现阶段处于成长延续、价值收益止跌的第二阶段，该阶段历史持续约半年。

报告从宏观和资金层面分析了赛道发展趋势。宏观上，低流动性低景气时价值占优，高流动性高景气时成长占优，当前未处于最差象限，中长期看好成长。资金层面，险资、社保等加仓电子、汽车、新能源等成长相关行业，外资、公募等风险偏好高的资金规模上升。

报告重点分析了成长与价值风格的轮动规律，并提出了选股策略。建议采用因子轮动时钟适配阶段，或构建具备安全边际与成长弹性的GAP策略，年化超额收益约11个点。当前处于成长延续阶段，可关注成长风格相关投资机会。

报告认为当前市场处于成长延续、价值收益止跌的第二阶段。宏观层面，未处于低流动性低景气或高流动性高景气极端象限，中长期看好成长。资金层面，险资、社保等加仓成长相关行业，外资、公募等风险偏好高的资金规模上升，显示市场对成长风格的关注。

报告提示了几个风险点：首先，历史规律不代表未来，风格轮动周期可能变化；其次，行业内部高低估值个股切换信号偏右侧，需警惕滞后性；最后，宏观流动性、景气度若大幅转向，可能影响成长风格逻辑。建议投资者关注这些风险因素。