华源农业生猪养殖周期研判及行业展望

一、核心要点

1. 会议声明：本次生猪专家交流会为内部参考，严禁泄露，参会者含套保企业负责人。
2. 周期判断：当前处于2021年超级周期下行后的去化阶段，成本中枢从20元/公斤降至12元/公斤，规模企业仍具扩行动力，中小规模养殖场（1-5万头）为主体的产能去化超20%，集团企业去化幅度仅数个点。
3. 价格展望：现货低点已现，4-7月宽幅震荡，8月为供给高峰，短期四川等区域大猪溢价或带动局部上涨；四季度猪价或反弹至12元/公斤成本线以上，明年月内高点或达14-15元/公斤，8-9月或触及12元/公斤。
4. 盈利判断：中性预测明年投均利润13-14元，保守预估完整周期投均利润约200元；过去5年盈利较好时段投均利润150-160元，单月高点可达六七百元。
5. 产能与效率：2023-2024年换种提升效率（单场增2-3头），但2025年行业整体效率或无明显提升甚至小幅回落，因新换种规模不及此前，难以完全抵消去化影响。
6. 业务澄清：牧园等企业母猪销售属正常业务，与现金流无关；南方地区90-100公斤猪只抛售多为环保原因，与现金流无关。

二、风险与关注

1. 政策产能调控若放松，周期底部将延长。
2. 当前疫情平缓，局部企业出栏波动，需关注猪价反弹节奏、饲料价格及政策动向。
3. 本轮周期亏损大于2023年（2023年猪价稳定在14-15元、亏损少，本轮单场现金流亏损超200元）。
4. 去产能尾声仍存在产能价格大幅波动风险。