核心观点与关键数据
- 保险资金运用收益率展望：通过【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系模拟，预计2025-2027年行业平均净投资收益率（NII）分别为3.35%、3.08%和2.86%。当前年化新钱收益率（NMII）约为2.58%。
- 本期收益率表现：2026年7月，险资模拟新钱收益率为2.58%，模拟净投资收益率为3.18%，模拟年化总投资收益率为3.77%。TII高于NII主要因交易性金融资产买卖价差贡献。
- 固收类资产：
- 债券：优质资产荒延续，到期收益率走平。债券平均NMII为1.86%，存量NII为2.74%。险资大量买入30年期地方债。
- 存款：调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.41%。新规可能带来收益率小幅下降压力。
- 非标资产：非标类资管信托平均预期年化收益率为4.74%。
- 权益类资产：
- 市场动态：A股单边下跌，月末指数企稳。市场分化加剧，双创领跌，红利防御企稳。
- 股基收益率：年初至7月末，险资股基投资收益率为2.5%。
- 股息率：沪深港加权股息率预计为2.90%。
- 长股投收益率：以沪深300年化ROE（TTM）9.32%估算对NII的贡献。
- 港股举牌与调研：险资增持港股主要集中于轨道与列车设备和证券及经纪行业。调研频次最高的个股包括新易盛、源杰科技等。
- 资产负债利差：
- 负债成本：预计2025-2027年平均负债成本分别为3.20%、3.10%和3.02%。
- 利差测算：2026年7月，NII利差为35bps，TII利差为94bps。NII利差持续收窄但保持盈利，TII利差波动较大。
投资建议与风险提示
- 投资建议：看好保险板块延续“先跑相对，再有绝对”的走势，建议关注中国太保、中国财险、中国平安、中国人寿、新华保险。
- 风险提示：
- 收益率测算存在偏差风险。
- 宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行。
- 权益市场波动加剧。
