核心观点与关键数据
- **保险资金运用收益率指数跟踪月报（2026年6月）**显示，险资模拟总投资收益率（TII）升至4.79%，处于近十年历史分位数的63.49%（中上水平）。
- **新钱收益率（NMII）**降至2.61%，较上期微降，上年同期为2.73%。
- **行业平均净投资收益率（NII）**为3.23%，较上期略降，上年同期为3.56%。
- 2025-2027年行业平均净投资收益率预测分别为3.35%、3.09%和2.87%。
资产配置与收益分析
- 固收类资产：优质资产荒延续，债券到期收益率小幅下行。本期债券平均NMII为1.86%，存量NII为2.76%。调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.43%。非标类资管信托平均预期年化收益率为4.79%。
- 权益类资产：股基收益率走阔，2026年年初至6月末险资股基投资收益率为9.0%（2025年同期为5.5%）。本期沪深港加权股息率预计为3.05%。险资主要增持银行股，平安举牌农业银行H股（30.03%持股）和招商银行H股（26.2%持股），减持中国电信H股。保险资金调研频次最高的前十个股包括杰瑞股份、广信材料等。
投资建议与逻辑框架
- 资金面再平衡有望延续，中报预增或催化7月板块投资热情。板块整体“进三退二”呈现底部中枢抬升趋势。
- 保险板块逻辑：短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧。
- 建议关注：中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安。
风险提示
- 测算结果受数据可得性和假设合理性约束，存在偏差风险。
- 宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行，权益市场波动加剧。
