核心观点与关键数据
保险资金运用收益率指数体系
通过模拟展望未来三年行业投资收益率，报告构建了“新钱收益率”（NMII）、“净投资收益率”（NII）和“总投资收益率”（TII）的测算体系。
- 当前年化新钱收益率：2.61%
- 2025-2027年行业平均净投资收益率：3.35%、3.09%、2.87%
固收类资产收益率跟踪
- 债券：优质资产荒延续，到期收益率小幅下行。债券平均NMII为1.86%，存量NII为2.76%。地方债20-30Y是配置主力。
- 存款：调整后新增存款平均收益率为1.62%，存量收益率为2.43%。利率市场化改革或导致新配置存款收益率下降。
- 非标资产：非标类资管信托平均预期年化收益率为4.79%，余额占比17.4%维持稳定。
权益类资产收益率跟踪
- A股市场：6月震荡后企稳，科技板块领涨。
- 股基收益率：年初至6月末达9.0%（2025年同期5.5%）。
- 股息率：沪深港加权股息率预计为3.05%。
- 长股投收益率：以沪深300年化ROE（TTM）9.31%估算。
- 港股举牌：险资主要增持银行股（如农业银行、招商银行），减持中国电信。
- 调研动向：关注杰瑞股份、广信材料等科技成长股。
资产负债利差观察
- 负债成本：2025-2027年平均负债成本分别为3.20%、3.10%、3.02%。
- 利差测算：
- NII利差：39bps（持续收窄但保持盈利）
- TII利差：196bps（依靠买卖价差走阔）
投资建议与风险提示
投资建议
- 资金面再平衡延续，中报预增或催化7月板块热情。
- 短期看资金面抛压缓解，中期看“存款搬家&慢牛持续”提振价值与利润增速，长期看顺周期兑现告别利差损隐忧。
- 建议关注：中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安。
风险提示
- 测算结果受数据和假设约束，存在偏差风险。
- 宏观经济复苏低于预期，长端利率快速大幅下行。
- 权益市场波动加剧，新金融工具准则下利润受股票市场冲击较大。
