云南锗业推荐 磷化铟龙头 产能能见度高

云南锗业推荐：磷化铟龙头——产能能见度高

磷化铟供不应求

AI数据中心从800G向1.6T、3.2T升级，带动EML、CW光源及硅光配套激光器需求爆发，目前AI数通约占行业需求的50%-60%。预计2026年行业仍将明显缺货，2027年3-4英寸逐步转向紧平衡，但高品质大尺寸及6英寸产品仍然偏紧。

龙头产能能见度高

磷化铟景气上行吸引大量跨界企业进入，但“买到设备”不等于“形成有效供给”。中日供应链脱钩背景下，上游电子级红磷、高纯铟及部分关键设备和耗材存在供应卡点；中游需解决长晶工艺、良率爬坡、切磨抛加工和大尺寸稳定性问题；下游存在半年以上的客户认证周期。跨界企业快速上马名义产能，短期内难实现稳定批量交付。相比之下，云南锗业等龙头具备多年工艺经验、成熟设备供应体系、原材料采购渠道、量产良率和头部客户认证基础，扩产后可直接承接在手订单。行业未来不缺规划产能，但真正稀缺的是按期投产、稳定爬坡并通过客户验证的有效产能，龙头扩产兑现确定性和盈利持续性更高。

产能产量

公司2025年磷化铟产量约10万片（4英寸），现有有效产能15万片（4英寸）；2026年4月启动1.89亿元扩产项目，新增30万片（4英寸），含6000片6英寸产能。第一批设备预计2026年四季度进场并逐步爬坡，2027年产能集中释放。预计2026年产量18万片，2027年36万片。

单片净利

价格端：3英寸约2800-3800元/片，4英寸约5000-8000元/片，6英寸约1.8-2万元/片；4英寸单片成本约2000-3000元。涨价后新增收入大部分转化为利润。公司过去化合物半导体材料综合毛利率23%，受砷化镓及低价存量订单拖累；产能利用率提升、4英寸占比增加和新价格订单交付后，磷化铟业务毛利率有望提升。近期签订2026-2027年5.7-8.55亿元供货协议，订单已开始验证产能和价格逻辑。预计2026年单片净利2000元，2027年单片净利5000元。

估值与空间

按公司持有股权95%计算，2026年归母净利润3.4亿元，2027年17亿元。2028年45万片（折合4寸）全部投产，归母净利润有望达到45亿元。给予20倍PE，结合主业100-150亿元，目标市值1000亿元。