国金食饮 安琪酵母 酵母蛋白打开新成长曲线 全年盈利有望上修

报告指出安琪酵母Q2利润压力边际减轻，主要得益于汇兑压力缓解、糖蜜成本下降，海运费虽高但收入利润仍维持在15-20%。酵母蛋白业务成为新的增长点，公司产能约1.5万吨，计划2027年新增2-3万吨，十五五期间规划10万吨，目前售价同比涨幅达30%-50%，盈利能力优于传统业务。乳清蛋白供应偏紧推动酵母蛋白在保健品、运动营养等领域需求拓展，预计未来2-3年将成为新的成长曲线。

酵母蛋白赛道发展前景广阔，安琪酵母作为行业领军者，当前产能约1.5万吨，未来规划大幅扩产至15万吨。产品售价持续上涨，同比涨幅达30%-50%，盈利能力显著提升。需求端，乳清蛋白供应紧张促使酵母蛋白在保健品、运动营养、食品加工等领域替代应用增多，市场潜力巨大，预计将成为未来几年重要的增长动力。

研报重点分析了安琪酵母Q2利润压力的缓解因素，包括汇兑损失收窄、糖蜜成本下降等成本端改善，以及海运费高企但收入利润仍保持稳定。同时，报告详细剖析了酵母蛋白业务的供给端产能规划、售价上涨和盈利能力提升，以及需求端在保健品、运动营养等领域的应用拓展，指出其将成为未来2-3年的新成长曲线。

当前酵母蛋白市场呈现供需双旺态势，供给端，安琪酵母作为行业龙头，产能约1.5万吨，计划2027年起逐步新增产能，未来规划达10万吨。需求端，乳清蛋白供应持续偏紧，推动酵母蛋白在保健品、运动营养、食品加工等领域的替代需求增长，产品售价同比涨幅达30%-50%，市场接受度高，行业景气度上行。

研报提示的风险主要集中在成本端，海运费仍维持相对高位可能对利润产生一定压力，此外需关注社保补缴等潜在政策影响。虽然Q2收入利润保持稳定，但需持续关注成本端变化对盈利能力的持续影响。同时，新业务酵母蛋白的快速扩张也需关注其产能爬坡和市场接受度的变化。