中国运动服饰行业：阿迪达斯对中国市场的最新论述

阿迪达斯中国业务表现及策略分析

核心观点与业绩表现
阿迪达斯2026年第二季度在中国市场表现强劲，销售额同比增长15%，营业利润同比增长17%，营业利润率（OPM）达27.6%，接近历史高点30%。主要增长驱动因素包括：

1. 本地化采购：采用人民币在中国采购产品，降低汇率风险并提升库存管理效率；
2. 产品组合多元化：扩展至多个运动类别（如足球、跑步、赛车运动）和技术创新；
3. 营销策略：通过世界杯活动维持足球文化热度；
4. 奢华定位：“挚爱系列”吸引高收入消费者，表现优于其他产品线；
5. 运营优化：提升库存管理精准度，减少降价促销和库存回购。

渠道战略与DTC/批发比例
阿迪达斯2026年第二季度的DTC/批发销售比例为57/43，管理层称其为消费者需求驱动的自然转变，而非主动战略调整。公司长期目标为平衡DTC和批发渠道增长，以兼顾市场覆盖和品牌价值。

产品与运动类别表现

• 鞋类：销售额增长1%；
• 服装：销售额增长35%；
• 配饰：销售额增长20%；
• 运动类别：足球增长74%，跑步增长28%，训练增长7%，篮球下降21%，专业运动增长4%，赛车运动增长69%，美国市场增长17%，新兴市场增长12%。

与耐克的对比
阿迪达斯管理层认为耐克中国近期分销策略的转变（转向线上DTC）影响尚不明确，现阶段评估为“为时过早”。阿迪达斯坚持长期销售组合目标，与耐克策略形成对比。

行业相对排名与估值
维持中国运动服饰行业相对排名：安踏（买入）>李宁（买入）。

• 安踏：目标价108.8港元，基于20倍2026年预期市盈率，较耐克折扣30%以反映盈利可见性差异；
• 李宁：目标价22.8港元，基于20倍2026年预期市盈率，同样较耐克折扣30%。

风险与机遇

• 安踏：下行风险包括竞争加剧、Fila业务表现弱于预期；上行风险包括Fila复苏超预期、Amer Sports增长强劲；
• 李宁：下行风险包括行业增长波动、高端市场竞争；上行风险包括消费者信心改善、折扣低于预期。